联系人：刘晓宁/董宜安/王璐/高蕾

事件：公司公布2017年三季报。报告期，公司实现营业收入15.2亿，归母净利润1.29亿，分别同比增长71.19%和71.89%，符合预期。

投资要点：工程订单推进，外延并表，营收快速增加。报告期内，由于订单增加，公司营业收入快速增加71.19%。公司加强管理，期间管理费用率下滑1.23个百分点。但由于公司工程业务开展垫资增加，加之外延并购，借款大幅增长，财务费用率增加2.37个百分点。收回欠款，公司资产减值损失大幅下滑154.2%，经营活动现金流较上年同期增长73.67%。最终报告期归母净利润同比增长71.89%。

在手订单充沛，支撑业绩高增长。报告期内，公司新增订单金额为21.91亿，较上半年增加9.34亿。按模式分：工程承包类订单新增11.76亿，投资运营类订单新增10.16亿；按业务分，环境修复类业务新增订单4.84亿，城市环境类业务新增订单5.46亿，工业环境类业务新增订单11.61亿。其中城市环境类订单较1-6月新增量大幅提升574%。环境修复由于金额较大，客户决策时间长，加之去年上半年集中订单落地具有偶然性，本年有所下滑。公司在手订单金额共计92.27 亿，其中已履行 17.56 亿，尚可履行 74.71亿，订单充足。

多方面业务全面发展，固废产业链向前段延伸。环境修复领域取得市场领先地位。垃圾处理领域，公司已经从末端焚烧填埋业务延伸至前端废弃物清扫、收集及环卫信息化等全流程系统服务。危废处置领域布局全面，处置范围广、具备协同效应。工业废水、工业固废、市政污泥等各领域的项目均已陆续进入投资、建设、运营阶段。公司具备提供系统化的解决方案的能力。发行可转换公司债券拟募集资金总额不超过 8.4亿元，获证监会受理，有望降低财务费用。

重大资产重组正在进行，控制权变更但团队稳定。公司拟发行股份购买深圳市深投环保科技有限公司100%股权等标的资产，并配套一些其他重组安排。2017年9月29日，公司与深投控及李卫国先生就本次交易相关事宜签署了《框架协议》。重组完成后，深投控成为高能环境的控股股东，但仍保持管理团队的基本稳定，并支持李卫国先生继续担任高能环境董事长。

投资评级与估值：根据三季度报情况，我们下调公司17-19年净利润预测为3.03亿、4.76亿、6.1亿，原先为4.14、6.08、7.78亿元，对应17-18年PE为31倍和20倍。我们认为公司在手订单充足，立足固废发展蓝海，积极开拓危废市场，期待后期增长，维持“买入”评级。