对于在牛市里赚得盆满钵满，想落袋为安的投资者，或者是感觉有些恐高希望寻找避险品种的投资者，可以重点考虑分级债券基金、可转换债券基金，此外，优秀二级债基、偏债混合型品种也可以成为理财篮子的长期品种。

债券分级B也锐进

股票分级B牛，债券分级B也很锐进，值得关注。

有关数据统计显示，去年牛市以来（本文数据选取去年7月18日至今年6月12日）有5只分级债券基金收益率超过100%，分别为东吴中证可转换债券B、银华中证转债B、多利进取、信诚岁岁添金、信诚新双盈B，收益率分别达318.43%、282.55%、169.33%、132.91%、120.04%。

若从分级债券基金整体来看，本轮牛市获得了23.96%收益。但是，这些分级债基中，不同类型的收益差距较大，进攻性按照强弱可分为被动指数型、混合债券型二级基金、混合债券型一级基金和中长期纯债型基金。对于牛市非常有信心的投资者，可以重点关注前两类。

与一般偏股基金只有一类杠杆不同，分级债基，有两个杠杆。

第一是分级基金的杠杆，其中包括初始杠杆、净值杠杆、价格杠杆。初始杠杆比较高的是嘉实多利进取，达到5倍，而其他多为3.33倍。集思录数据显示，目前净值杠杆比较高的是多利进取、永益B、互利B、惠鑫B、汇利B等，而价格杠杆比较高的则有永益B、多利进取、惠鑫B、汇利B、通福B等。

另一个杠杆是母基金投资债券的杠杆。举例来说，10亿元的债券基金通过逆回购交易，可能投资15亿元、20亿元甚至更多的债券，部分杠杆债券基金母基金投资债券的杠杆就有2.5倍到3倍，再加上分级带来的杠杆，实际杠杆可能超过4倍。

不过，虽然投资基金重点考虑收益率，但是，对于交易型品种，流动性问题也不可忽视。中国基金报记者发现，上市债基的流动性水平参差不齐，不少场内可交易债券基金的成交量较低。如果投资者要买入2万元，那么要保证一定的流动性，上市债基对应需要日均成交50万元以上才可以；如果投资者要投资10万元在1只上市债券基金上，则需要该基金一天成交200万元或300万元以上。

二级债基可布局

究竟什么是二级债基？二级债基首先是一种债券型基金，只是除固定收益类金融工具以外，还适当参与二级市场股票买卖。因此，往往牛市里一些二级债基表现突出，本轮牛市也不例外。

数据显示，有22只混合债券型二级基金在本轮牛市里收益率破100%。除可转债和分级债品种，表现较好的有易方达安心回报、民生加银增强收益、博时信用债券、富安达增强收益、广发聚鑫、华安强化收益、南方广利回报等。

一般情况下，二级债基投资债券比例一般不低于80%，而持有可转债转股所得的股票、投资二级市场股票等投资比例不超过20%。因此，相对来说，二级债基的投资锐度不及偏债混合型，但风险也偏低。偏爱债券基金的稳健型投资者牛市里可以买入二级债基。数据也显示，目前二级债基基本有17%左右的股票仓位，不少基金布局抓住市场风口。

二级债基的优势在何处？首先，在通货膨胀处于较低水平、经济增速下滑的大背景下，利于债券市场投资，债券基金往往有表现。其次，在目前这一股票走牛的大环境下，通过配置一些股票资产来分享牛市收益。

选择二级债券基金需要注意两点，第一最好选择固定收益类领域投资能力较强的基金公司。“可以看看债券类产品数量和各类型债券基金的收益，最好选择数量不仅多且长期业绩较好的公司进行投资。”深圳一位分析人士说。

第二，二级债基金很考验基金经理的投资能力，因此投资者重点是要筛选基金经理。从目前二级债基的基金经理布局来看，多数是学历背景和过往经验都是以固定收益类投资为主的基金经理，均较少进行权益类投资，甚至有些二级债基较少做股票投资。因此，投资者最好选择在固定收益类领域本身有专长，但对权益类投资较有兴趣的基金经理。业绩是投资能力最好的试金石，最好通过长期业绩来筛选，选择业绩较好的品种。

可转债基金收益彪悍

可转债基金属于二级债基范畴，这类品种往往牛市表现很耀眼。可转债基金，是以可转债为主要投资对象的基金产品，它有效融合股基和债基共同的优点。往往牛市里表现突出，而股市下跌过程中，可转债走势类似于债券。

数据统计显示，本轮牛市收益率超过100%的可转债基金达到27只，占据全部业绩超100%品种的72.3%。而全部可转换债券本轮牛市以来的收益率也超100%，今年以来收益率也超过46%。

具体来看，表现最为强悍的可转债分级债券基金，为东吴中证可转换债券B，这只成立于去年5月9日的产品，自去年7月18日以来收益率达到318.42%，表现惊人。紧随其后的是银华中证转债B、中银转债增强A、中银转债增强B、长信可转债A、富国可转债、长信可转债C、华安可转债A、华安可转债B、申万菱信可转债。

选择可转债基金需要注意三点，一是关注杠杆水平及可转债仓位水平。在股市向好环境下，可转债仓位越高、杠杆水平越高的可转债基金，获取超额收益的能力越强。而且，可转债基金可以在场内进行质押回购，进行放大杠杆操作，可转债基金杠杆水平往往高于债券型基金整体水平。需要指出的是，投资可转债基金重点是看转股溢价率，转股溢价率越低，其越具有股性的投资价值，投资者可以通过查阅季报，了解可转债基金布局品种的投资价值。

第二，看准投资范围，通常可转债基金投资可转债的比例不低于80%，有的不投资股票、有些仅参与定增、有些可投资股票，不过一般规定为不超过20%，少数基金有特别规定，如兴全可转债则规定股票投资不高于30%。

第三，选择公司固定收益团队实力强和基金经理投资管理能力强的基金。投资经验丰富和投资能力强的基金经理对券种的选择、配置和杠杆的操作以及对市场的判断具有一定优势。此外，由于去年以来的牛市行情，转债不断触发强制赎回，存量转债日渐稀少。数据显示，目前市场上存量的转债只剩下9只。这一方面让可转债基金面临“无债可投”的尴尬，但另一方面，也显示出可转债的稀缺资源，在市场走牛，正股价格节节攀升的情况下，不少可转债价格被屡屡推高。

也有人士认为，在转债市场规模稀缺的情况下，未来转债基金收益增长的幅度越来越有限，因此在股市走牛之际，转债基金的投资者不如直接购买权益类基金。今年以来有不少可转债基金宣布限制申购或者大额申购。

偏债混合优势明显

业绩爆棚的除了可转债基金、分级债券基金，偏债混合型基金也值得关注。

数据显示，在本轮牛市里，全部70只偏债混合型基金收益率达到47.18%。更有5只基金收益率超100%，分别为银河银泰理财分红、天治财富增长、国联安稳健、华安宝利配置、海富通强化回报，收益率分别达到162.56%、148.99%、130.83%、130.74%、130.11%。

为啥有这么好的收益？这其实和偏债混合型投资结构有关，更多是在投资债券和股票之间动态调节，相对于普通债券基金，可投资股票的比例更高，更偏权益类产品。如今年表现最好的银河银泰理财分红，契约就规定股票投资的比例范围为20%～80%；债券投资的比例范围为基金资产净值的20%至80%。天治财富增长也规定，股票投资比例范围为0～70%，债券投资比例范围为20%～100%。

实际操作也是如此，如今年表现最好的5只偏债混合型基金，银河银泰理财分红、天治财富增长、国联安稳健、华安宝利配置、海富通强化回报一季度末股票仓位分别为80.33%、68.41%、69.78%、73.77%、78.41%。相对来说，股票投资比例都比较高。

而且不少基金配置更契合目前市场风格，如银河银泰理财分红重配了达安基因等，而海富通强化回报还重配了乐视网、恒生电子等；华安宝利配置则配置了同花顺等。

值得注意的是，这类品种多成立于2003年、2004年，属于投资范围特殊的少有品种，而且长期看业绩不俗。如华安宝利配置成立以来总回报达到1157.74%，年化回报也有26.4%。银河银泰理财分红成立以来的总回报达到950.32%，年化回报为23.25%。其他天治财富增长、国联安稳健、海富通强化回报等年化回报率在17%至16%间。

选择这类基金重点是看基金经理的管理能力，最核心考察大类资产配置的能力，最好能及时根据大类资产配置方向的变动来调整股债投资比例，这样能熊市投债、股市投股获得较高收益。

此外，一些基金公司的股票、债券两方面投资能力都很突出，特别是一些大型基金公司。投资者最好是选择一些长期投资业绩突出，投资比较灵活的基金经理管理的这类品种，这样创造更高投资业绩的可能性也更高。

（责任编辑：HF025）