上市公司股权质押，依然广受关注。

7月9日，上市公司盛运环保发布公告称，公司大股东开晓胜质押给第一创业和万和证券的股票，目前已经跌破了平仓线，跌破平仓线的数量合计6639.39万股，占其持股比例的36.73%。

最新公告显示，开晓胜持有盛运环保股票1.8亿元，占公司总股本的13.69%。截至目前，开晓胜共质押了1.78亿股，意味着其持有的盛运环保98.89%的股票已质押。

市场分析人士表示，近期上市公司股权质押风险个案频频出现，其背后大都凸显了个别公司股东激进扩张和“加杠杆”的不当行为，这种现象在当前资本市场属于个案，未呈现风险集中的趋势。从总体上看，股权质押压力最大的上半年时点已过，潜在风险总体可控，各方要理性科学对待这一现象。

质押背后的资金链风险

随着公告发布，盛运环保二级市场股价再度跌停。这是公司股票自7月2日复牌后的第六个跌停，加之停牌前的一个跌停，该公司股价已经连续七个跌停。较之此前10元左右的股价，盛运环保最新收盘价只有4.42元。

不只是大股东股权质押跌破了平仓线，上市公司盛运环保自身也是债台高筑，资金链紧绷。

7月9日，盛运环保同时发布公告称，因资金紧张，致使部分到期债务不能清偿。公告显示，目前公司到期未清偿的债务合计有35笔，这些债务大多来自融资租赁公司或者小额贷款公司，均是到今年年初便开始逾期未还，合计金额8.87亿元。这意味着，公司可能会因逾期债务面临诉讼、仲裁、银行账户被冻结、资产被冻结等风险，加剧公司面临的资金紧张状况。

值得关注的是，盛运环保大股东股权高比例质押且股价跌破平仓线，这会给公司带来股东变更的可能。

此前，盛运环保已先后十多次公告控股股东、实控人开晓胜所持上市公司股份被司法冻结、轮候冻结及新增轮候冻结。为此，大股东不得已让出控股权。5月23日，控股股东开晓胜、四川能源集团和公司共同签署合作协议，控股股东开晓胜拟以协议转让等方式将所持有的全部股份(13.69%)转让给四川能源集团。这意味着在上市8年后公司将由民企变身国企。

同时，在7月9日的公告中，盛运环保称，开晓胜目前正在与四川省能源投资集团有限责任公司及其一致行动人四川发展资产管理有限公司以及股票质权人、申请股票冻结的债权人积极沟通，通盘考虑解决股票质押及冻结以及股份转让给四川省能源投资集团有限责任公司等相关工作，上市公司存在控制权变更的可能。

盛运环保只是近期上市公司股权质押个案中的一例，另一家上市公司债券违约，同样牵涉大股东高比例股权质押。

7月5日，上市公司永泰能源发布公告称，公司发行规模15亿元的短期融资券“17永泰能源CP004”未能如期兑付本息，正式违约。次日，永泰能源再次发布公告称，7月5日，永泰集团所持公司无限售流通股40.27亿股（占公司总股本的32.41%）被冻结。

实际上，大股东永泰集团所持的永泰能源股权几乎全部处于质押状态。尽管永泰集团董事长、永泰能源实际控制人表示，计划出售永泰集团旗下150亿元资产，并实施240亿元债转股，以缓解公司面临的流动性紧缺难题，但业内人士表示，在股票整体质押比例过高，定增融资受限，债券续发不畅，银行授信所剩不多的情况下，永泰能源面临较大的财务风险。

股权质押总体风险可控

作为一种融资方式，上市公司股权被大面积、高比例质押，反映出相关主体对资金的渴求。

自2014年7月以来，上市公司大股东开始进入“全面质押”的阶段。显然，这是一种“加杠杆”行为，其风险尽管不同于二级市场投资者的融资融券，但股价一旦大幅下跌，很容易面临平仓的尴尬。当然，目前呈点状分布的个案风险，并不代表股权质押整体风险暴露。

华创证券在近日的一份研究中指出，目前A股市场上有3400多家公司参加了股权质押，股权质押的总参考市值达6万亿元，占A股总市值的10%左右。场内股权质押成为主要质押方式，2018年上半年场内质押新增规模是场外质押规模的9.6倍。该研究表示，股权质押的解押时间集中在未来两年，2020年以后股权质押到期规模逐渐减少。未来一年质押到期规模为1.86万亿元，占整个A股市场总市值的3%，各月度存在的已有质押压力呈总体下降式分布，2019年上半年解押压力逐渐减弱。

实际上，对于当前股权质押风险，沪深交易所近日均明确表示，总体风险可控。比如，上交所有关负责人表示，截至目前，沪市股票质押平均履约保障比例为181%，股票质押总市值占沪市总市值的3%，其中，低于平仓线的股票质押市值在沪市总市值中的占比不到0.2%。根据上交所股权质押业务现状来看，场内质押规模稳中有降，总体风险基本可控。

对此，市场投资机构同样认为，上市公司股权质押已经出现积极变化。鹏华基金表示，一方面，应注意到上市公司对股权质押的处置风向正慢慢发生变化，近一个月开始出现积极的一面，逾百家公司股东为了防范风险，开始主动解除质押，提振投资者信心；另一方面，部分高质押比例的优质公司，出现大股东所持股份平仓而导致股价严重低估的情况，也给市场带来投资机会。

华创证券在研究中同样认为，质押方不会强制平仓缓解股权质押风险的短期冲击，更倾向于寻找有意整体承接股权的主体，通过协议转让达成交易。该研究称，根据测算，具有高爆仓风险个股的质押规模占整体规模的比例为13.45%，多数个股距离平仓线仍有一定空间，不会出现多数质押个股集体进入“雷区”。

作者：赵洋