▲ 无法再融资、交易清淡、估值偏低，B股市场渐成我国股票市场“鸡肋”，一旦出现风吹草动，资金便选择纷纷出走

▲ 许多投资者选择坚守B股，寄望于获取溢价套利机会，但由于相关制度并未出台，政策层面还存在较大不确定性

与总市值一度超过GDP、日成交金额曾达万亿元的A股相比，B股似乎显得有些无足轻重：它总共有104家上市公司，目前的总市值不足2000亿元，即使在最高峰的去年5月份，也只有2600亿元左右；今年以来的日均总成交金额不足13亿元，去年最高点为60.63亿元。

市场日益边缘化

B股的正式名称是人民币特种股票，它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票。

近期，B股市场引发了市场人士的关注。10月17日，B股盘中大幅跳水，上证B股指数一度大跌至333.56点，全天下跌超过6%，创下自今年1月11日以来的最大跌幅，当日深证B指也跌幅逾2%。从今年以来的行情来看，截至10月31日收盘，上证B指和深证B指双双下跌，跌幅分别为19.63%、11.24%。

对于近期B股市场的下跌，上海证券分析师刘骐豪认为，这是由几个方面的原因造成的。一是B股下跌与人民币贬值预期存在相关性。而上证B股主要以美元计价交易，投资者主要是海外客户，因此B股的下跌或反映了海外客户对于人民币贬值的预期；二是美国加息预期升温，10年期国债利率持续走高。

业内人士认为，随着我国资本市场对开放进程的加快，B股市场已经日益边缘化，市场活跃性不够也使得一些资金逐渐离场。

B股曾经辉煌过。1992年2月21日，电真空B作为中国首只B股登陆上交所；当年2月28日，深南玻B成为深交所首只B股。从1992年到1997年的6年间，B股市场每年以十几家上市公司的速度增长，之后IPO数量越来越少。2001年2月之前，B股仅限外国投资者买卖，之后，开始对国内个人投资者开放。截至目前，B股市场共有104家上市公司。

从辉煌到“非主流”似乎只在转瞬间。近些年，B股市场已经逐渐边缘化。一方面，没有新的公司发行上市，也没有上市公司做再融资，B股市场融资功能几乎丧失；另一方面，在对国内个人投资者开放后，并没对境内机构投资者开放，市场投资者结构已变成纯散户结构，对投资标的的买卖成为击鼓传花的游戏，对市场资金吸引力非常有限。

“在外汇短缺时代，国家开设B股的目的，是为了吸引当时来说稀缺和珍贵的外汇。随着我国加入世贸组织后，我们逐渐成为世界排名前列的贸易和出口大国，我国从外汇短缺的国家，一跃成为外汇储备最多的国家。”中泰证券分析师马刚表示，如今我国外汇储备超过3万亿美元，B股市场创汇的历史使命已经完成。

边缘化之后，一旦市场有风吹草动，资金便纷纷出走。去年12月28日，B股市场也曾出现大幅下跌，当日上证B指下跌7.90%，深证B指下跌4.87%。

对境外投资者来说，随着我国资本市场的国际化加速，特别是QFII和RQFII的发展和沪港通的开通，以及未来深港通的开通，无论从投资标的和便利性、可投资规模等各种角度看，B股市场都无法与之相比。甚至有学者开始讨论关于B股市场的去留问题。

在这样的背景下，B股市场多少显得有些尴尬，而几次暴跌也成为了这种尴尬的注脚。

等待投资套利机会

从历史走势看，A股和B股的行情呈明显的正相关，两者走势整体上高度重合。“从上市公司层面来看，A股、B股市场上都是国内的上市公司，B股大部分公司还都是‘A+B’型，如万科在A股、B股都上市，上市公司的基本面是完全一致的。从投资者层面来看，自2001年之后，境内投资者开始介入这个市场，在QFII制度实施之后，QFII成为境外机构投资国内股市的主要渠道，因此，B股市场的主体也成为境内居民，与A股的投资者主体也没太大区别。”马刚表示。

一些市场人士看来，尽管B股市场有成为“鸡肋”的趋势，但当前也有值得关注的理由。一方面，对于有美元资产配置需求的投资者来说，B股是一个相对理想的标的资产；另一方面，B股较同一公司的A股通常有一定幅度的价格折扣。从整个市场行情来看，A股和B股基本上呈同向波动，自去年下半年以来，市场已经历了几轮大跌，目前处于阶段性的底部区域，投资也存在着一定的安全边际。

马刚表示，投资B股还有可能出现政策红利或套利机会，即B股的转轨问题。总体上看，B股的历史使命已完成，当前已逐渐沦为“僵尸”市场，B股出路问题早晚需要解决。就业内所讨论的建议来看，有上市公司回购、转为A股、转为H股等几种。“目前B股与A股的折价程度，简单算术平均是0.53，而H股与A股的折价，简单算术平均是0.73。因此，无论是‘B转H’，还是‘B转A’，B股有望获取溢价套利机会。”

近几年，在经历了闽灿坤退市警钟刺激，中集“B股转H股”之后，B股公司筹划自身出路开始提速。一些B股公司通过回购、B股转H股等率先突围。2013年，丽珠集团“B转H”、东电B股“B转A”分别获证监会批准。

从历史数据来看，B股公司退市往往伴随着一波上涨行情。中集B、万科B、丽珠B等在转板后股价屡创新高，也让投资者获得较好的收益。

但业内人士也提醒，对于想淘金B股的投资者而言，由于目前相关制度并未出台，B股未来出路仍不明晰，政策层面存在的不确定性较大。同时，B股市场还存在明显的流动性不足风险。由于B股是个小众市场，交投非常不活跃。如果有某个投资者要套现，哪怕卖出的数量并不多，却因为承接的买盘更少，就很容易导致股价大跌。而一旦某只个股突然大幅度下挫，很容易在投资者中引发恐慌情绪，引发更大的卖盘抛压。

另外，由于沪深两市的B股股票是分别以美元和港币来计价，人民币兑美元等币种的相关汇率变动，也会影响B股股票的市场价格，因而投资者还需关注央行的汇率政策。

财富证券分析师赵欢认为，与A股投资逻辑相同，B股投资也需要坚持价值投资理念，需要从每股收益、净资产收益率、市盈率等业绩指标，以及流动性指标多维度考虑。

业内人士表示，从业绩角度看，首先要考虑每股收益为正的公司，在此基础上，再选择业绩的连续性和增长属性。后者主要看每股收益连续3年是否增长，至少要保持平稳。然后再参考净资产收益率指标。从长期投资角度看，如果投资者买入一家同时具有A+B股的公司，在A、B股的流动性差异不明显的情况下，买B股相对更合算，低得多的价格也意味着更高的收益率。（经济日报记者 何 川）