锂电池隔膜产业分外火热 三龙头股或再次起舞
在2015年拟借道浩宁达登陆A股失利后，锂电池隔膜企业河南义腾新能源科技有限公司(以下简称河南义腾)卷土重来。家居类上市公司德尔未来(002631)成为其新的“上市路径”。
据德尔未来最新披露的情况显示，公司拟通过发行股份及支付现金购买河南义腾85.3846%股权，该公司100%股权的预估值高达24亿元。这个估值较浩宁达收购时的9.1亿元上涨了约1.6倍。注意到，河南义腾估值的暴涨，是整个锂电池隔膜产业分外火热的体现。
据德尔未来8月23日发布的“关于筹划发行股份购买资产的停牌进展公告”透露，公司与主要交易对方已就发行股份及支付现金购买资产初步达成一致意见。据悉，河南义腾100%股权的预估值为24亿元。
此前，德尔未来于今年1月宣布，以自有资金9000万元受让河南义腾675万元出资额。交易完成后，公司将持有河南义腾7.5%股权。在股权受让完成后，德尔未来以自有资金1亿元对河南义腾进行增资。在前述交易完成后，德尔未来合计持有河南义腾14.6154%的股权。每经投资宝查阅工商资料后发现，德尔未来对河南义腾的股权受让及增资已经完成。
耗资1.9亿元，获得14.6154%股权，以此估算，河南义腾100%股权当时估值约13亿元。
而2014年12月，A股上市公司浩宁达(现为赫美集团)发布重组方案，公司拟以发行股份和支付现金相结合的方式购买河南义腾100%股权。当时，河南义腾的评估值为9.11亿元。此次重组于2015年3月遭证监会否决。证监会认为，重组申请文件未充分披露交易后上市公司的经营发展战略和业务管理模式，以及业务转型升级可能面临的风险和应对措施。
而此次收购时，河南义腾的估值已上涨至24亿元。
注意到，伴随着估值的上涨，河南义腾股东的业绩承诺也随之水涨船高。
据德尔未来称，河南义腾主要交易对方初步承诺2016年度扣除非经常性损益后净利润为2亿元，2017年、2018年每年递增30%，三年合计实现8亿元。
事实上，朱继中之所以有底气作出丰厚的业绩承诺，与锂电池隔膜行业整体的红火状况无疑是分不开的。
近年来，受益于动力电池市场的快速拉动，全球锂电池隔膜产量增长幅度明显。相应企业的业绩也飞速提升。这一点从相关上市公司的经营情况可见一斑。目前，拥有锂电池隔膜业务的上市公司胜利精密、沧州明珠已披露半年报。胜利精密隔膜业务上半年营收1.17亿元，毛利率高达51.36%；沧州明珠隔膜业务营收2.39亿元，毛利率更是高达69.45%。
河南义腾收入和盈利的增长幅度也十分明显。财务数据显示，2012~ 2014年，河南义腾的营收分别为4251.48万元、7410.70万元和1.16亿元，净利润分别为215万元、1332.44万元和1812.77万元。2015年1~11月，该公司实现营收1.8亿元，净利润为6647.87万元。
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胜利精密个股资料操作策略盘中直播我要咨询
胜利精密:中报业绩大幅增长 智能制造再起航
胜利精密 002426
研究机构：东北证券 分析师：高鹏 撰写日期：2016-08-19
事件:公司发布2016年半年度报告,上半年实现营业收入72.14亿元,同比增长403.52%,归属于上市公司股东净利润4.11亿元,同比增长327.70%。报告期内,公司合理安排安排经营策略,通过技术改造创新,努力调整产品结构,加大市场拓展力度,取得良好效果,实现了业绩大幅增长。
定增获批,智能制造再起航:8月12日,公司非公开发行股票申请获得证监会核准,其中大股东参与此次定增。此次定增资金主要用于智能终端大部件整合扩产项目,智慧工厂制造平台项目和智能终端渠道整合服务平台建设项目建设。此次定增,是公司在原有业务基础上,围绕消费电子和高端制造,持续加快公司传统制造业务升级转型,提升优化公司产品性能的又一重要举措,逐渐形成了机器视觉,智能终端结构模组为核心的智能制造商。公司客户包括苹果,三星,通用和博世等制造领域领先企业。定增获批,牵手富强,和德国Transfact展开合作,公司在智能制造领域再次起航。
依托捷力,切入新能源汽车产业链:捷力新能源材料公司是锂电池湿法隔膜行业优质企业,2015年捷力投入2条生产线,产能已达7000万平方米,2016年预计新增4条生产线,目前2条生产线线已经投入生产,预计9~10月能再投入2条生产线。锂电湿法隔膜行业市场空间巨大,捷力先发优势明显,未来几年公司产能有望得到充分释放,新能源汽车和锂电池行业的爆发,公司将充分受益。
投资建议与评级:预计公司2016-2018年的净利润为8.77亿元、11.96亿元和14.41亿元,EPS为0.30元、0.41元、0.50元,市盈率分别为:35倍、25倍、21倍。给予“增持”评级。
风险提示:新能源材料产能不及预期,行业竞争激烈
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沧州明珠:隔膜盈利能力进一步提升 中报业绩亮眼
沧州明珠 002108
研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2016-08-23
事件:公司a2016年上半年实现营业收入12.16亿(+25%)/净利润2.57亿(+185%);整体毛利率35.34%,净利率21.12%,盈利能力大幅提升。上半年,由工艺改善,隔膜实际产量进超产能,毛利率进一步提升至69.45%,为公司贡献净利润超过1.2亿,成为公司第一大业绩来源。此外,在行业供给紧俏下,BOPA 膜价格高位持稳。公司BOPA 膜毛利率高达38.63%,我们判断该业务为公司贡献约7000万净利润。下半年新能源汽车放量+公司湿法隔膜客户开拓,隔膜高盈利水平将持续,同时BOPA 膜下半年供需矛盾难以缓解,价格有望继续高位企稳,全年高增长可期。
投资要点:
基于工艺提高,隔膜实际产量高于产能,盈利能力进一步提升。公司干法产能6500万平米,湿法隔膜产能2500万平米,而基于公司良好的技术、工艺积累,实际产量进超产能,上半年公司出货量达到6000万平米,为公司贡献超过1.2亿净利润。上半年公司隔膜价格下降幅度有限,均价3.98元/平米,并且通过工艺提升,毛利率达到69.45%,进高于行业平均水平。下半年新能源汽车放量,行业景气度将进一步提升,公司有望维持当前高盈利水平。同时,随着公司湿法隔膜市场进一步扩展,我们预测公司隔膜全年销量有望达到1.3亿平方米,为公司贡献2.5亿净利润。此外在建1.65亿平法湿法隔膜产能从今年底开始逐步投产,而未来两年新能源汽车还将保持高速增长趋势,公司成长空间广阔。
BOPA 膜价格有望高位持稳。公司BOPA 膜价格较同期上涨30%以上,带动毛利率提升至38.6%,我们判断上半年BOPA 膜为公司贡献约7000万净利润。由于供给紧俏,下游厂商对涨价无明显抵触,BOPA 膜价格有望高位持稳。
投资建议:考虑增发,预测16/17/18年EPS 为0.77/0.92/1.07,对应PE为32/27/23倍。近期受新能源汽车板块行情转淡影响,公司股价回调明显,当前股价低估,给以目标价33,对应16年43倍PE,维持强烈推荐评级。
风险提示:隔膜市场竞争激烈,价格下降;原料价格上涨。
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新纶科技:铝塑膜项目并购落地 新材料项目释放业绩
新纶科技 002341
研究机构：太平洋 分析师：张学 撰写日期：2016-07-14
事件:公司于 7 月 12 日与凸版印刷株式会社、东洋制罐株式会 社及株式会社TT Enertechno 共同举行了“锂电池铝塑膜软包项目” 签约仪式,正式签署了公司股东大会通过的各项子协议。根据协议约定,预计各方将在7 月下旬完成交易标的交割工作。
海外并购落地,年内贡献业绩。由于技术壁垒较高,目前全球锂电池用铝塑复膜生产厂家主要集中在日本和韩国四大企业:大日本印刷、昭和电工、凸版印刷(TT)和韩国栗村化学,其中凸版印刷占到约12%-15%的市场份额。国内只有极少数厂家的几项技术指标可以达到日本企业的水平,但综合性能仍然无法满足中高端市场的需求,因此国内约90%市场被日本厂商所垄断,产品毛利率可达60-80%。目前, 日本凸版印刷旗下三重工厂具备产能约200 万/平方米,利用率在50% 以上,以113 微米(3C 类产品)、152 微米(动力电池)类产品为主, 良品率在90%以上,主要客户涵盖日本松下,韩国LG等3C电池厂商,大部分产品销往国内市场。公司在7月下旬将实现标的公司的股份交割,之后在下半年将逐步提升三重工厂的产能利用率,同时将在常州新建一条月产300万平方米生产线,达产后,将启动日本三重工厂设备的搬迁工作及产能升级工作,最终具备两条生产线年产7,200万平方米的目标。此外,公司还将启动铝塑膜原材料的国产化进程,掌握核心生产工艺。随着此次并购的落地,铝塑膜项目年内即可为公司贡献业绩。
常州一期项目逐渐放量。由于如苹果、三星等大型客户新机型的推出带来生产用保护膜(过程件)和终端保护膜(附着件)的需求增长,公司常州新材料一期项目一季度收入约六千余万元,目前11 条涂布生产线已经陆续投产,约150款功能材料产品已具备量产条件,高净化胶带、高净化保护膜等核心产品已经获得三星、TCL、信利光电、中兴通讯、华为等主流厂商的客户认证,一季度产能利用为约20%,预计三季度将开始陆续放量,2016年底将达到约60%,在2017年二季度有望实现80%以上的利用率,将成为公司今明两年业绩主要增长点。
洁净工程业务实现转型。2014年公司净化工程业务中医药食品行业占比仅约5%,2015年医药食品行业新签订单占比已大幅提升到约69%,业务转型初见成效。由于业务转型需要过渡期,这些订单基本都在2015年四季度签署,带来的业绩将在2016年体现。进入2016年以后,公司净化工程业务继续保持了良好的复苏势头,截至目前已新增订单超过1.5亿元,预计全年营收将比2015年出现较大幅度增长。
定增建设TAC 功能膜项目,实现新材料领域转型。公司拟定向增发募集资金13.9 亿元用于建设TAC 功能性光学薄膜材料项目。TAC 膜是液晶面板的重要组件偏光片的核心材料,约占其产本的50%,目前主要被日韩企业所垄断,该项目是公司现有精密涂布产品线的延伸, 通过与日本东山进行技术合作,将具备TAC 膜的规模化生产及高品质管理能力,产品指标可达到国际先进水平,项目建成后有望实现对进口产品的替代。未来TAC 功能膜的发展受益于下游产业偏光片和液晶面板市场规模的快速增长,预计到2018 年全球TAC 功能膜的需求量将增至超过10 亿平方米,市场规模将达到250 亿元左右。目前常州一期项目已为公司储备了充足的技术人才,同时公司在电子行业洁净业务的十几年经验,积累了丰富的客户资源,这些将为TAC 膜的销售及服务奠定良好的支撑, 助力公司实现向新材料领域的转型。公司预计该项目达产后年均实现营业收入16.86 亿元,贡献年均净利润2.50 亿元。此外,公司在OLED偏光片膜领域也进行积极布局,与东山签订了关于COP膜的B类授权协议。
PBO 纤维项目实现开工建设。PBO,学名“聚对苯撑苯并双噁唑纤维”,是含有杂环芳香族的聚酰胺家族中最有发展前途的一个成员,具有高强度、高模量、优异的耐热性和阻燃性等特性,广泛应用于航空航天、防护装备、建筑补强、环保治理、光线通讯等20多个工业领域,具有极高的使用价值和商业价值。PBO项目已经在6月22日于成都开工建设,设计产能为380吨,预计2018年一季度试生产,销售客户主要为周边的军工企业,现在可供参考的销售价格约为250万元/吨。
估值与评级。公司向新材料领域转型决心坚定,从日本技术成熟企业分别引进了锂电池铝塑软包业务线和偏光片TAC膜项目,下游增长空间较为确定,产品进口替代逻辑清晰,其中铝塑膜项目将成为2016年和2017年主要业绩增长点之一,TAC膜项目将在2018年释放产能。此外,公司常州一期新材料(涂布)项目成为公司2016和2017年业绩最主要增长点。我们预计公司2016年和2017年净利润分别为0.91亿元和1.78亿元,假设2017年初完成增发,则摊薄后EPS分别为0.24元和0.35元,对应7月12日收盘价(20.94元)PE分别为86X和60X,我们认为公司属于真成长型的高技术新材料公司,2018年业绩有望继续实现高速增长,继续维持“买入”评级,6个月目标价25.00元。
风险提示。公司新材料项目建设不及预期的风险。
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