有充分证据支持本轮行情为998点以来超级大行情的延续，笔者也是以此为基础来观察内部风格结构演变的。上一轮行情最重要的风格结构转换拐点是“5·30”大震荡(对应上证指数3404—4335点)，其中，中小板又领先于“5·30”见顶。“5·30”之后，“二”与“八”出现转换，“八”的中小市值成长股普遍见顶，而“二”的金融地产石化为代表的权重蓝筹股展开最后拉升，并推动上证指数从3404点涨至6124点。我们发现，从1664点启动至今的本轮行情，正在再次重演“5·30”前后演绎过的结构转换，到目前为止，已形成三个有显著区别的群体：

　　一是中小板，已成为1664点见底时率先启动并持续领涨的群体。中小板的表现完全符合先调整先见底的规律，近期借助创业板的高定位而启动第二轮上涨。实际情况是，强势中小板品种基本上以创出历史新高为目标，近期中小板以前期涨幅落后品种全面补涨为主。从短期看，这类品种已成为一个高估值、低流通性群体，波动必然会持续加剧。

　　二是属于“八”类的中小市值成长股，它们正整体性朝着突破“5·30”相对应历史高位。一批率先转强的强势品种已开始向相当于07年5000至6000点股指水平的位置迈进。强烈的赚钱效应正全面扩散，近期开始借助各类炒作题材而全面补涨，特别依然远离“5·30”高位的更是发力飙升。

　　三是属于“二”类的权重蓝筹股，这些品种大部分仍然停滞于“5·30”位置附近。如工商银行[5.32 -2.74%](4.8-5.6元，为5·30区域的股复权价位置，下同)、中国石化[12.15 -3.88%](11-14)、云南铜业[32.39 -4.06%](22-28)、焦作万方[23.09 -5.06%](19-24)、中国人寿[31.01 -3.99%](31-45)、中国平安[58.87 -0.44%](57-66)、万科(12-25)、中信证券[29.77 -3.84%](23-30)、民生银行[8.19 -2.73%](7.7-9.4)，即使最强的浦发银行[23.01 -2.46%]、招商银行[17.89 -3.45%]等也没有远离“5·30”区域。近期这类品种基本处于平台巩固整理向震荡上攻的初始时期，上涨动力更倚重于业绩增长。从央企最新数据看，10月份实现利润环比快速上升64.7%，呈加速增长趋势，权重蓝筹股的启动契机日趋成熟。

　　通过上述结构比较，我们可以得出如下推论：由创业板引领的中小型成长股的赚钱效应将会逐渐向中大盘品种转移，最终估值泡沫放大将由金融地产资源等权重蓝筹股所决定。基于中小盘股创出“5·30”新高属于有效突破，加上权重蓝筹股的目前位置缺乏向下的动力，笔者认为本轮行情的指数终极目标将有机会越过“5·30”高位4335点。不过，由于结构转换，上攻期间极有可能再次出现类似于“5·30”的大震荡。而近期出现加速上涨势必将使相对合理的估值水平迅速转入泡沫放大区域。

　　因此，相对应的短期投资策略，既要注意潜在的估值风险，更要注意趋势操作以及风格转换。短期内，中小盘成长股群体仍然会有较多的炒作机会，但中期稳健型资金无疑应该偏重于未明显启动的金融地产资源类大市值品种，虽然期望收益不如中小市值股，但安全性相对较高，流通性也较好。

　　历史罕见 四成B股昨现身大宗交易平台

　　41只B股今日现身大宗交易平台,占B股总数近四成,历史罕见。其中13只品种大宗交易成交额超过当日二级市场。业内人士认为,近期B股行情重燃令市场活跃度提升是B股活跃于大宗交易平台的主要原因,从成交量和成交价特点来看,此番为境外机构间买卖可能性较大。

　　一直表现低调的B股突然转变成沪深两市大宗交易平台的亮眼主角。周一,两市大宗交易合计成交65笔买卖,其中有41笔B股交易,分别涉及万科B[10.30 -3.38%]、招商局B[19.00 -4.95%]、张裕B[59.20 -1.95%]等41只B股品种,占B股市场股票总家数近四成。其中,深市合计成交28笔,占去多头,而沪市合计成交13笔交易。

　　成交量方面,上述大宗交易涉及金额十分巨大。其中,沪市合计成交7503万美元,而对应品种场内交易全日合计成交额仅为4960万元,大宗交易所涉及金额超过场内交易金额达2543万美元。深市方面略显逊色,28笔交易合计成交1.4亿港元,平均占对应个股当日场内交易成交额近两成。

　　基金主动减仓 两大因素或成导火索

　　在上证综指逼近8月高点之际，偏股型基金加仓步伐“戛然而止”。对于后市乐观依旧的基金缘何“唱多而做空”？提前应对赎回压力以及腾出部分现金布局来年行情或是主要原因。

　　之前连续4周加仓的偏股型基金，平均仓位已经逼近年内高点。但上周多数基金选择了落袋为安的仓位配置策略，大幅度主动性减仓，平均仓位自高位回落。

　　浙商证券基金仓位监测模型显示，305只偏股型开放式基金的平均仓位上周出现较大幅度回调，由前一周的81.03%回落至79.07%，再次回落到80%以下。即使剔除各类资产市值波动对基金仓位的影响，基金整体也表现为主动减仓，主动减仓幅度高达2.47个百分点。

　　浙商证券统计，主动减仓的基金占比高达68%。按晨星基金类型划分，股票型基金、积极配置型基金以及保守配置型基金的平均仓位分别为83.29%、69.58%和42.54%，上述3类基金分别主动性减仓达到2.39个百分点、2.79个百分点和1.20个百分点。

　　然而，无论从基金近期发布的投资策略还是从记者对基金经理的采访来看，多数基金后市依然乐观。

　　“加速上升的行情再次点燃了投资者的热情。”大成基金认为，“经济的持续好转支持市场向上的空间，在经济复苏的主基调下，未来的大趋势仍然是震荡向上。”

　　在国联安主体驱动基金经理陈苏桥看来，经济复苏的路径越发清晰，市场流动性也将因信贷的重新投放、存款活期化及贸易顺差而再度扩张，A股市场有望走出一波跨年度行情。

　　国泰基金也表示，经济形势继续向好，为目前的股市提供了较强的支撑作用。未来市场的关注重点将会从贷款数字转向企业业绩，自此往后贷款数字的小幅波动再也难以引起市场的过分反应。

　　海富通基金认为，短期内资本市场的利好因素不断增多，由于宏观经济基本面表现较为平稳，预期“退出政策”不会很快启动，所以，在经济平稳增长和盈利回升相对确定的情况下，流动性的预期没有快速向下，随着盈利上调，3000点附近，A股市场平均估值在22倍，市净率大约3.2倍，尚处于合理区间。

　　作为市场中最重要的机构投资者，基金缘何“唱多而做空”？基金业内人士认为，市场反弹接近前期高点，基金赎回压力也开始增加，基金高位减仓在一定程度上是为了提前应对赎回压力。

　　据记者从多方渠道了解，近期偏股型基金的赎回压力明显增加，为应对赎回压力，多数基金被迫减仓。

　　例如，某大型保险机构上周就赎回约30亿股票基金。对此，知情人士透露，该保险基金赎回基金的举动并非因为看空后市，而是因为该保险公司今年来的收益率已经远远超过当初设定的目标。

　　此外，多数基金经理表示，明年个股选择对于业绩的提升极为重要，为布局来年行情，会选择在年底加强上市公司的调研，腾出部分现金提前布局来年行情，这也成为基金减仓的一大因素。