定位城市型乳企的阳光乳业，2月24日即将迎上市审议。

不过，叩开资本市场大门前，销售模式合理性、募投项目必要性、如何塑造省外影响力、员工福利与内控等，成为阳光乳业欲更进一步发展前的必经拷问。

多家子公司上市前被转让 其一曾涉三聚氰胺违规

笔者注意到，阳光乳业在IPO前夕转让多家子公司，但原因并不相同。

譬如，2019年4月，阳光乳业曾设立乳业电商，拟用于开展网络营销，然而成立仅8个月便将其转让，理由是“经过一段时间的运营，未达预想效果，公司仍应聚焦线下销售渠道”。2019年至2020年，网络销售主营收入占比仅0.08%、0.01%，几乎忽略不计。

试水电商折戟，而从事婴幼儿奶粉生产、销售的纽籁特乳业的转让事宜，则格外引人注意。招股书显示，纽籁特乳业因业务发展未达预期目标，持续亏损，2020年8月被阳光乳业以150万元的价格转手给欢恩宝。

天眼查显示，纽籁特乳业曾用名为“呼伦贝尔阳光”，在2016年曾因三聚氰胺检测数据不符合记录检验情况而被要求停产整改。

图源：天眼查

上市前将有劣迹前科的纽籁特乳业急忙剥离，引发市场对于阳光乳业试图抹去三聚氰胺违规过往的嫌疑。毕竟，食品安全堪称食品企业“生命线”，在资本市场上不乏因食品质量问题导致IPO中止的先例，诸如：2017年三只松鼠(300783)首次提交招股书后，便被检出开心果霉菌超标，后在一片哗然中主动中止上市审查；近期白家阿宽“疑似老鼠肉”事件，同样滋生不少关于该投诉是否会影响其IPO进展的猜测。

3成员工欠缴社保，实控人却靠突击分红捞金近5亿

随着各种苛刻、压榨事件层出不穷，员工福利待遇成为公众所关心的议题。阳光乳业作为一家拥有上千名员工的企业，在此方面执行情况如何？

截至2021年1—6月，阳光乳业共有员工1111人，然而实际缴纳社会保险的员工仅769人，3成员工未缴纳社保。且自2020年6月起，该公司才开始为员工缴纳住房公积金。

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图源：招股书

至于个中原因，阳光乳业罗列了非城镇户口缴纳城乡居民社保、被征地农民缴纳实地农保等7方面。

图源：招股书

但根据《劳动法》，社会保险属于国家强制性保险险种，单位为员工缴纳社保是法定的义务。《关于维护新就业形态劳动者劳动保障权益的指导意见》更是指出，应依法为建立劳动关系的外卖送餐员参加社会保险。

“送奶上户”模式下，阳光乳业拥有大量送奶工，尽管招股书里该公司已就欠保原因进行解释，但一位人力资源行业人士告诉笔者，最合法合规的行为，是公司在员工入职后为其缴纳社保，如员工不愿意，公司应说服后缴纳。

员工福利未落实处，而值得品味的是，实际控制人、董事长、总经理胡霄云，却在上市前靠分红赚得盆满钵满。

2018以来，阳光乳业6次现金分红累计4.83亿元，远超近三年半净利润总和3.82亿元。胡霄云虽未并未直接持股，但通过控制银港投资、南昌致合间接控制阳光乳业97%的股份，绝大多数分红都流入实控人腰包。

图源：招股书

“送奶上户”模式存弊端 近3年业绩原地踏步

阳光乳业自我定位为“城市型乳企”，建立了以“送奶上户”为主的销售渠道，收入占比近90%。在国内乳企激烈竞争中，其亦将“送奶上户”视为差异化优势。虽看似稳健，实则也有危机潜伏。

首先，“送奶上户”指送奶工将预订产品送至消费者住处，当下疫情期间，住宅小区封闭管理势必会导致送奶工被拒于小区门外，进而影响消费者购买意愿。

阳光乳业亦坦言，疫情对公司的销售已产生不利影响，2020年一季度产品销量下滑，生产线产能利用率下降，该年产能利用率从2019年同期的77.10%减至66.42%。

图源：招股书

在未满产的前提下，本次IPO阳光乳业仍欲募资约6.01亿元，用于扩厂与提升产能，届时新增的11吨奶制品产能如何悉数消化，同样受到普遍质疑。

图源：招股书

结合上文实控人靠分红入账近5亿元，这不得不令人思考：既然阳光乳业存在资金使用需求，为何又在上市前夕大额分红？是确有需要，还是巧立项目只为圈住投资者的钱？

其次，“送奶入户”模式下，送奶工对消费者而言是陌生人，一旦入户，可能会带来一定的人身安全威胁。

诸如2020年的一份刑事判决书显示，阳光乳业送奶工刘某，2019年7月以送鲜奶和玩具为借口入室，对独自一人在家、未满13岁的被害人搂抱、轻吻，并将手伸进被害人衣服内抚摸其胸部和生殖器。经法院认定，刘某犯猥亵儿童罪，判处有期徒刑一年。

图源：裁判文书网

涉案的刘某为高中文化，学历高低虽并非决定因素，但某种程度往往又和个人素质高低挂钩。阳光乳业招股书显示，大专以下的文化程度员工占比达到85.51%，本科及以上文化程度的员工则不足5%。

图源：招股书

无疑，类似恶性事件的发生，会直接影响阳光乳业在当地消费者心中的形象与口碑。

最后，随着O2O、新零售、同城配送等新型服务崛起，消费者购买鲜奶的渠道越来越多样化，手机下单后最快半小时送达，这一定程度上部分取代了“送奶上户”这一传统模式。

而坚守“送奶上户”模式的阳光乳业，业绩天花板已然显现。2018年至2021年1—6月，其分别实现营业收入5.4亿元、5.43亿元、5.23亿元、2.9亿元，分别实现归属于母公司股东的净利润1.12亿元、1.04亿元、1.05亿元、6031.92万元，基本原地踏步。

图源：招股书

其中，97%以上的主营业务收入均来自江西省内，单是南昌市便占据半数以上。

图源：招股书

近年来，阳光乳业有过多番向外尝试，包括向省外进军、成立电商公司等，但似乎结果都不尽人意：电商公司匆匆转让他人，而承载“开疆拓土”重任的福建阳光、安徽阳光，至今仍亏损运营，江西省外主营收入占比并无显著提升。

图源：招股书

图源：招股书

对于以上诸多疑问，阳光乳业工作人员向笔者表示，相关问题已转交领导，后续回复由领导安排。遗憾的是，截至发稿，笔者并未收到阳光乳业的答复。

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