1月社融、信贷增量同创历史新高，信贷结构仍待优化

整体上看，2022年1月金融数据超出市场预期，新增信贷、社融等主要指标创单月统计新高，体现了货币政策和财政政策靠前发力支持稳增长

整体上看，2022年1月金融数据超出市场预期，新增信贷、社融等主要指标创单月统计新高，体现了货币政策和财政政策靠前发力支持稳增长

文 | 《财经》记者 唐郡

编辑 | 张颖馨

自年初以来，一系列宽松政策实际效果如何，备受市场关注。

2月10日，中国人民银行发布1月金融统计数据。数据显示，2022年1月，广义货币(M2)余额243.1万亿元，同比增长9.8%；人民币贷款增加3.98万亿元，同比多增3944亿元；社会融资规模新增6.17万亿元，同比多增 9842亿元。三项指标均好于市场预期。

“整体上看，本月金融数据超出市场预期，新增信贷、社融等主要指标创单月统计新高，体现了货币政策和财政政策靠前发力支持稳增长。”中国民生银行首席研究员温彬总结称。

此前的1月18日，央行副行长刘国强在国务院新闻发布会上直抒胸臆：“现在虽然是年初，但一年的时间很短，一年之计在于春，所以我们要抓紧做事，前瞻操作，走在市场曲线的前面，及时回应市场的普遍关切，不能拖，拖久了，市场关切落空了，落空了就不关切了，不关切就‘哀莫大于心死’，后面的事就难办了，所以我们不能拖，要走在前面，及时回应市场的普遍关切。”

春节前，央行罕见四连发声，持续向市场释放稳信贷信号，强调政策靠前发力，明确引导银行加大信贷投放力度。同时，央行先后下调了MLF、OMO、SLF等政策利率，引导LPR下行。有券商分析师指出，宽松政策刺激意图较为明显。

货币政策发力效果正在显现。“M2好于预期，反映出宽货币政策效果开始显现。”温彬直言，“一方面，去年12月全面降准0.5个百分点，释放长期资金，保持流动性合理充裕，提高货币乘数。同时，银行业加大信贷投放力度，新增人民币贷款明显高于上月和去年同期水平，信贷派生能力增强。另一方面，财政政策前置发力支持稳增长，1月新增财政存款5849亿元，比去年同期少增5851亿元，相当于起到了加大货币投放的作用。”

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信贷方面，1月人民币贷款增加3.98万亿元，是单月统计高点，同比多增3944亿元，超出市场预期的3.7万亿元。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出，1月新增信贷超预期，主要是受季节性因素、稳增长政策与工业企业开工等因素推动。“一是，按照历史经验，银行往往在年初加大信贷投放力度，占全年信贷投放额度较大比重；二是，为对冲新的经济下行压力，国内加大逆周期与跨周期政策协同，政策效果释放，实体经济融资需求改善；三是，今年春节假期相对往年后置，及各地倡导就地过节，利好工业企业开工，带动信贷需求。”

分部门看，住户贷款增加8430亿元，其中，短期贷款增加1006亿元，中长期贷款增加7424亿元；企（事）业单位贷款增加3.36万亿元，其中，短期贷款增加1.01万亿元，中长期贷款增加2.1万亿元，票据融资增加1788亿元。

温彬进一步指出，从信贷结构来看，1月信贷多增部分主要依靠企业部门拉动，尤其是企业短期贷款拉动，企业中长期贷款增量与上年基本持平。住户部门贷款增速，无论短期还是中长期，均弱于去年同期。“这反映我们的信贷结构仍需进一步优化。”

周茂华分析指出：“1月企业中长期贷款继续同比多增，加之国内稳增长政策效果逐步显现，供应瓶颈、原材料与物流成本压力，电力供应紧张等因素有所缓解，企业对经济前景偏乐观。”

对于住户部门贷款，周茂华认为，1月居民贷款少增、存款多增，反映居民消费支出与购房需求偏弱。“居民中长期贷款仍偏弱，主要是房地产需求恢复仍有一个过程，随着国内信贷执行政策纠偏与个别房企风险影响逐步淡出，楼市供需两端将逐步回暖。”

不过，中原地产研究院首席分析师张大伟对《财经》记者表示，“当下主要城市积压房贷在2021年10月-2022年1月增加信贷的影响下，已经基本消化，房贷放款周期集中在一个月左右。对于楼市来说，政策已经基本见底。”

张大伟进一步表示，从市场趋势看，个人按揭贷款需求基本已经被满足，预计后续针对企业的信贷政策有望继续宽松，特别是民企开发商的信贷额度有望增加，二季度市场底部出现，有望后续出现小阳春行情。

社会融资规模方面，2022年1月末社融存量为320.05万亿元，同比增长10.5%，延续回升趋势。1月社融增量为6.17万亿元，比上年同期多9842亿元，高于市场此前预期的5.39万亿元，亦创下历史新高。

对此，周茂华认为，国内实体经济融资需求呈现复苏态势，一方面，反映国内需求在持续回暖，尤其是企业融资需求增强；另一方面，国内此前出台稳增长政策效果在逐步显现。

分部门看，1月对实体经济发放的人民币贷款增加4.2万亿元，是单月统计高点，同比多增3806亿元；企业债券净融资5799亿元，同比多1882亿元；政府债券净融资6026亿元，同比多3589亿元。“表内贷款、政府债券、直接融资对1月社融多增形成较大贡献。”温彬指出。

值得注意的是，多位分析人士指出，1月信贷能否实现“开门红”，对今后稳增长政策的节奏和力度可能产生较大影响。周茂华直言，金融数据强劲表现整体有望缓解市场对一季度经济复苏前景担忧。

“预计社融、信贷将继续保持强劲。”周茂华认为，接下来，国内降准、降息、结构性支持工具，商品保供稳健措施，国内房地产市场与基建投资回暖，有望带动实体信贷需求明显改善；地方政府专项债发行较去年同期明显前置，专项债发行量同比有望多增；疫情对全球供应链、航运物流影响呈现趋缓迹象。

“下一阶段，稳增长要继续扩内需、稳外需。”温彬表示，目前，美联储货币政策收紧路径逐渐清晰，预计在3月结束购债后启动加息，并将适时启动缩表。中国宏观政策要用好美联储政策实质性收缩前的窗口，针对总需求不足问题，用好总量和结构政策，加强财政政策与货币政策的协调与配合，尽快扭转市场预期，提振信心，确保经济运行在合理区间。

“总体而言，上半年稳增长压力相对较大，有利于‘稳’的政策举措已经快速推出，后续预计会根据实际情况灵活调整，以保障稳增长取得实效。”邮储银行研究员娄飞鹏亦对《财经》记者表示。不过，他亦强调：“最好不要期待大规模宽松。”