每经特约评论员 曹中铭

步入2022年后，北交所上市公司将有大量的限售股解禁。据统计，2022上半年北交所涉及解禁的上市公司有59家，总规模合计765亿元，相当于目前北交所总市值的三分之一。今年1月份以来，起码已有11家北交所上市公司披露减持公告，占北交所上市公司总数的13%。

在北交所设立之前，新三板市场的发展曾有过短暂的辉煌，挂牌公司数量也曾突破万家大关，新三板市场也因之成为全球挂牌公司数量首家过万的市场。但是，近些年来，由于受市场规模、结构、需求多元等因素影响，新三板出现了诸如融资额下降、交易不活跃、申请挂牌公司减少、主动摘牌公司增加等一系列问题。而这一系列问题的出现，又倒逼新三板市场必须进行改革，北交所的设立正是这一背景下的结果。

相对于新三板挂牌公司，在北交所挂牌的企业才是真正意义上的上市公司，其新股发行、再融资、交易机制等与沪深A股并没有本质上的区别。客观上讲，这也为创投资金、风投基金等从资本市场退出创造了条件。因此，北交所相关上市公司限售股解禁后出现减持潮，并不值得大惊小怪。

尽管1月份以来已有多家公司发布了减持公告，但对于减持所产生的影响，市场上却有不同的观点。比如有观点认为，北交所市场减持的压力并不大。理由是相对于科创板与创业板，北交所上市公司股权集中度更高。北交所公司第一大股东及一致行动人平均持股比例为54%，科创板为42%，创业板为39%。第一大股东及一致行动人持股集中度高，减持意愿不强。

此外，相对于创业板与科创板，北交所上市公司估值要低得多。目前北交所所有上市公司静态平均市盈率为46倍，远远低于创业板的60倍与科创板的71倍。而且，北交所市盈率低于30倍的上市公司占比近一半。较低的估值水平，导致股东惜售心理严重。

尽管如此，北交所众多上市公司发布减持公告所产生的负面效应仍然不可忽视。一方面，股东减持必然会对股价产生压力。发布减持公告后，北交所多家上市公司股价均出现下跌走势，个中虽然不无市场大环境的影响，但显然也与减持公告的发布存在关联。而股价的下跌，必然会波及投资者的利益。

另一方面，更多北交所公司发布减持公告，对北交所市场投资者情绪的影响无疑也是负面的。毕竟，发布减持公告的上市公司占比达到13%，而这样的比例并不低。随着今后解禁公司的增多，这一比例或许会有所上升，这对于北交所投资者信心的影响也是不言而喻的。

创业板曾被市场解读为“套现板”，科创板公司解禁后，也出现大规模套现现象。北交所如果重演创业板与科创板的套现故事，客观上并不利于北交所市场的发展。毕竟，虽然北交所挂牌的都是上市公司，但与科创板与创业板相比，其流动性不足的短板依然存在，交投不太活跃也是不争的事实。而且，一个股东频频大规模套现的市场，也不会受到投资者的欢迎。

防范北交所减持潮所产生的负面作用，个人认为需要采取针对性的措施。比如应强制规定，北交所上市公司股价低于发行价时，应禁止发起人股东的减持行为。由于2亿元的市值也可在北交所挂牌，较低的门槛，也有必要延长北交所上市公司限售股份的锁定期。

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