1月18日，红星资本局注意到，浙江联翔智能家居股份有限公司（以下简称“联翔股份”）最新招股书显示，将冲刺上交所主板上市，拟募资5.2亿元。

据联翔股份招股书披露，近年来，联翔股份产品线价格出现全面下降趋势，高端产品独画刺绣墙布和循环刺绣墙布量价齐跌。不过，在这种情况下，联翔股份仍计划对产品线全面扩产，扩产幅度甚至达到产品年产能的一倍以上。此外，其客户退换货比例攀升，并且将募资资金重点投入到业绩贡献极低的窗帘业务，也给外界留下不少疑问。

七成收入来自经济型墙布

中高端产品量价齐跌仍要扩产

招股书显示，联翔股份主要从事墙布的研发、设计、生产和销售业务，产品主要分为独画刺绣墙布、循环刺绣墙布和提花墙布，报告期内，墙布业务收入占总营业收入的比例为95%左右。

营业收入上，2018-2021年上半年（报告期），联翔股份分别实现营业收入2.47亿元、2.98亿元、2.54亿元及1.25亿元，分别实现归母净利润4720.21万元、8547.84万元、6375.95万元及2240.69万元。

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联翔股份2020年业绩掉头向下，主要因为主营业务产品收入下滑。联翔股份披露，报告期内，主要墙布产品单价呈现下降趋势，其中独画刺绣墙布、循环刺绣墙布、提花墙布单价分别由2018年的590.32元/米、234.22元/米、97.71元/米下降至2021年1-6月的460.95元/米、230.85元/米和70.85元/米。联翔股份称，受到产品定位下探、市场竞争加剧、行业潮流变动等综合因素影响，未来公司主要墙布产品的均价可能出现降低的风险。

销量方面，报告期内公司独画刺绣墙布销量分别为3.9万米，7.5万米、6.5万米和3万米，循环刺绣墙布销量分别为27.1万米、16.6万米、6.6万米和2.5万米，提花墙布销量则是从2018年的146.85万米增长至2020年的267.11万米。

从销售额看，报告期内，公司循环刺绣墙布销售收入出现下滑，分别为6362.04万元、3979.99万元、1545.01万元和594.62万元，独画刺绣墙布分别为2350万元、4035万元、3066万元和1407万元，而提花墙布销售收入持续增加，分别为1.43亿元、1.89亿元、1.92亿元和9564.80万元。

可以看到的是，独画刺绣墙布2020年度的单价和销量均较2019年度明显下滑，而循环刺绣墙布则是自2018年以来销量连续两年大幅下滑。销售价格最低的提花墙布，虽单价下滑最为厉害，但销量不断增加，收入在2020年已占到主营业务收入七成以上。

在中高端产品量价齐跌的情况下，联翔股份也没有停下扩大产能的脚步。此次IPO，联翔股份有近九成的募资用来扩产，其中包括新增提花墙布年产能320万米，刺绣墙布、印花墙布年产能分别新增15万米。主营产品价格持续下跌，净利润毫无起色的联翔股份还要大规模扩产低价的提花墙布，且新增产能足有2020年一倍以上。

联翔股份也在招股书提示了募集资金投资项目产能的消化风险，表示本次募投项目拟新增墙布年产能350万米，产能提升幅度较大，对公司市场开拓和产品推广提出了较高的要求。

客户退换货比例激增

押宝弱项业务引质疑

此外，从联翔股份招股书数据中看到，近些年联翔股份遭受客户退换货金额以及所占主营业务收入的比例，出现激增趋势。

招股书显示，2018年至2020年，该企业退换货金额分别为51.79万元、84.87万元、170.57万元，占主营业务收入的比例分别为0.21%、0.29%、0.67%。

对于家装企业而言，消费者口碑无疑十分重要。针对退换货激增的原因，联翔股份表示，报告期内，公司退换货原因主要为产品色差、墙布上墙粘贴后出现瑕疵、 部分尺寸发错等，退换货金额占主营业务收入的比例较小，对公司经营不存在重大影响。 2020年度，公司退换货金额和占比有所上升，主要系当年公司尝试推出的新品水刺无纺墙布，由于供应商材料品质问题，部分产品在上墙粘贴后存在褪色现象，目前公司已停止该类墙布的销售，针对出现问题的墙布，公司进行了退换货，同时公司将剩余原材料退还给了供应商。

除了退换货问题外，联翔股份押宝窗帘业务也给业界带来不少疑问，主打墙布生意的联翔股份，其窗帘业务贡献可谓是凤毛麟角。在此种情况下，联翔股份募资计划中窗帘建设项目比例重要性仅次于主营业务墙布。

招股书显示，联翔股份计划募资5.2亿元，主投项目有三个：一是年产350万米无缝墙布建设项目，二是年产108万米窗帘建设项目，三是墙面材料研发中心建设项目。其中年产108万米窗帘建设项目拟总投资14470.45万元，占计划募资总额约27.83%，仅次于主营业务墙布。

2018-2020年，公司装饰窗帘业务和室内整体家装的设计与施工业务合计收入分别为501.55万元、785.60万元和307.00万元，占主营业务收入的比例分别为2.04%、2.65%和1.21%。实际上，对联翔股份来说，窗帘业务与墙布业务相比，业绩贡献很小。

联翔股份也承认，报告期内公司窗帘类产品未进行规模化生产、销售收入较小。公司拟通过现有墙布销售网络及新建渠道进行窗帘产品推广，但是公司该销售模式尚处于初步推进阶段，未充分得到市场验证。此外，窗帘市场分散度较高，企业及品牌数量众多，产品竞争较为激烈。公司产能扩张计划是建立在对潜在市场、品牌实力、销售能力等多因素综合审慎分析的基础之上。

由于新产品推广工作依然存在一定不确定性，如果未来市场环境出现重大变化导致市场需求低于预期或公司市场开拓不能如期完成，募投项目新增的产能将存在一定的产能消化风险，募投项目经济效益可能低于预期。

此次联翔股份能否冲刺IPO成功，红星资本局将持续关注。

红星新闻记者 杨程

编辑 陶玥阳