酒类股6日盘中震荡下探，截至发稿，泸州老窖、贵州茅台跌约4%，青岛啤酒、五粮液、百润股份、水井坊等均走低。

1月1日，贵州茅台披露2021年度生产经营情况公告，经初步核算，2021年度，公司生产茅台酒基酒5.65万吨左右，系列酒基酒2.82万吨左右；预计实现营业总收入1,090亿元左右（其中茅台酒营业收入932亿元左右，系列酒营业收入126亿元左右），同比增长11.2%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润520亿元左右，同比增长11.3%左右。

对此，东北证券指出，公司全年实际收入增速略高于既定10.5%的经营目标，测算2021年四季度预计实现营收319亿元，同比增长12.4%，实现归母净利润147亿元，同比增长14.5%，增速较三季度呈现加快趋势。分产品看，2021年茅台酒、系列酒同比分别增长10%、26%，其中四季度茅台酒、系列酒增速分别为14%、2%，茅台酒全年稳健增长，预计2021年茅台酒投放量、吨价分别为3.56万吨、262万元，量、价同比分别贡献3-4%、6-7%，主要系公司优化渠道结构带动吨价间接提升，受基酒产能瓶颈2021年量增有限，考虑2022年茅台酒可供基酒产量有望达双位数左右，增长加速可期。

2021年四季度茅台酒收入有所提速，预计系公司非标产品投放加大。新董事长上任以来，量价关系管控更为合理坚决，取消拆箱政策落地后，整箱价格趋于市场化，同时稳步推动数字化营销等动作。上周公司发布珍品茅台新品，渠道反馈出厂价4299元，零售指导价4599元，新品定位介于精品及15年年份酒之间。此外，公司将15年年份酒零售指导价上调1000元至5999元，产品层次及价格定位更加清晰理顺。东北证券建议关注2022年公司营销改革动作持续落地，带动管理改善，以及珍品、茅台1935的新品增量。市场短期博弈飞天提价时点，该机构认为，提价时点随机性较强，但长期看公司经营安全垫充足，提价能力及品牌议价力无虞。

此外，近期，茅台发布春节部分打款通知，部分渠道Q1打款完成（969元/瓶），叠加新珍品及陈年茅台15终端指导价提高，市场关于普茅提价预期有所弱化。中信证券认为：

1）短期，新珍品定价高于市场预期，出厂价4,299元/瓶，高于陈年茅台15，打开后者提价空间，继陈年茅台15终端指导价提价1,000元至5,999元后，其出厂价也有望提高。2021年非标及系列酒提价一直在持续进行，体现公司强定价权下价格向上突破的潜力，其他产品的提价与普飞的提价并不矛盾，而是相互支撑和并行，普飞提价虽时点未知但方向仍较为明确；

2）中长期，当前散飞批价2,750元，体外利润依旧丰厚，新管理层上任后改革步伐坚定，回收体外利润仍是长期方向。2022年量增具备基础，新珍品、1935等投放也有望贡献新弹性，业绩增长有保障。建议弱化短期博弈情绪，着眼中长期渠道改革红利。

中信证券指出，白酒赛道长坡厚雪，茅台品牌护城河显著，商业模式决定销量可预见性强，品牌价值决定提价空间明确、渠道改革蕴藏巨大红利，坚定看好长期投资价值。公司2021年经营符合预期，2022有望延续量价齐升态势，根据公司披露略微下调公司2021年净利润增速预测至11.4%（原预测：13%），维持公司2022-23年净利润增速预测11%/11%。

对于板块整体，中信建投认为白酒行业仍处于良性发展期，目前各家酒企渠道库存均较低，对终端的掌控力度均在加强，消费升级带动行业向优质品牌集中，茅台的白酒龙头地位将继续增强。公司2021年直营渠道及新零售渠道占比将持续提升，近两年茅台酒稳量情况下，有条件在2022年投放量保持8-10%的增长，即使价格体系不变，增速也将环比提升，当下茅台估值对应22年43X，对比国际消费品公司来看，估值仍在合理偏低的水平。