2022年开门，没有红，只有连续两天的绿油油。

今天，A股三大指数延续了昨日的跌势，跌幅有所扩大，最惨的要数创业板，大跌将近3%，直接击穿年线。港股也不好过，加上因为腾讯减持sea，以及国家监管总局对互联网企业反垄断案件进行集中处理，跌幅同样超过1%，而久被摁在地上摩擦的恒生科技指数再一次触及历史新低，大跌将近5%。

创业板的大跌，大家都会想到宁族老大，的确，宁德时代盘中跌幅一度超过4%，是拉低指数的“元凶”，而整个锂电板块，毫无疑问也会跟着一路下跌。

不过，说到锂电上游材料行业，景观却更为矛盾，用下面这句话来形容我想最为贴切：

一半海水，一半火焰。

首先，最近锂电原材料价格走势只能用“疯狂”二字形容。碳酸锂价格更是在一年内上演了“三级跳”，均价从年初的每吨5万元，一路跳涨到每吨28万元，仅在12月，一个月内涨幅就达30%。

但与锂价火热形成鲜明对比的是，锂电材料企业的股价却跌跌不休，赣锋在跌，天齐也在跌。

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赣锋锂业的掌门人还在新年致辞上，泼出了一盆冷水：“锂产品的周期性非常明显。有20万元的昨天，也可能迟早有4万元的明天。所以，公司必须居安思危，做好内部管理以应对未来的危局。”

最大的锂电材料巨头的掌门人都如是说，看来锂电材料这个行业的高光时刻，很快要结束了。

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供需错配？

过去一年锂电材料的高光，其实来自两个方面的刺激。

第一，是下游需求。

在全球碳中和的大背景下，各国加大对新能源汽车推广力度，叠加疫情后消费的回暖，2021 年新能源汽车产销量从 2020 年上半年的低谷重回高增长。

2020 年国内新能源汽车销量同比仅增长 9.69%至 132 万辆，而 2021 年 1-11 月国内新能源汽车 的销量已达到 299 万辆，同比增长 169.59%；2021 年前 10 月全球新能源汽车销量更是达到了 480 万辆，同比增长 54.84%。

国内外新能源汽车产销量持续井喷，拉动了产业链上游锂资源的旺盛需求。

第二，是上游供求。

经历了2018、2019 年锂价单边下跌后锂行业上游出清，加上新冠疫情导致全球供应链中断，锂资源供应出现紧张。锂资源项目普遍需要半年至两年不等的产能爬坡周期，尽管下游需求旺盛导致上游积极扩产，但新投产项目要形成有效供给，还得等上一段时间，供不应求下，价格出现上涨就是自然现象。

量价齐升，锂电材料巨头们自然赚得盘满钵满。

而具体在目前，在冬季盐湖供给减产情况下，电池厂商会进行一定的年前备货，合理管理库存来控制原材料风险，这在短期内也一定程度拉动了对碳酸锂的需求，而2022年上半年，碳酸锂仍然可以说是锂电产业链里面最大的资源瓶颈，明年全球新能源汽车销量预计增长60%左右，而锂盐相关产量却只增长大约30%。

短期的供需严重错配，才有锂材料夸张的“三级跳”，也是碳酸锂价格冲高到30万/吨的原因。

2

最后的疯狂？

不断上涨的锂价，有人继续看高，也有人嗅到了风险的味道。

一方面，上游成本转嫁到用户端，可能会对终端新能源车销量有所压制；另一方面，锂产品终究是周期，离不开涨多了就会跌的规律。

锂盐均价从年初的每吨5万元，涨到二季度锂盐8万/吨的时候，锂电池企业盈利能力就有明显下滑。2021年前三季度动力电池行业毛利率为25.51%，同比下降1.44个百分点。仅宁德时代和亿纬锂能实现净利润翻倍增长，鹏辉能源增幅较缓，而国轩高科和孚能科技仅微利或亏损。

很明显，上游企业的好日子，其中一个代价就是吞噬中小游企业的利润。而现在锂盐价格涨到30万/吨，受损失的依然是中下游电池厂和整车。

这种局面其实难以长期持续，因为同属一个产业链，利润过度向某一方倾斜，就容易招致其他方的反对，如果长期得不到纠正，下游的需求就会受到压制。

现阶段新能源汽车主要任务就是抢占市占率，提高渗透率，它们的终极任务是要替换燃油车，而上游原材料成本的因素，其实是在制约新能源汽车的需求。

整车的售价一般都较为稳定，加价不是想做就能做，对于当下一些热门车型来说，单单锂涨价这一块就上升几千，何况碳酸锂一般在低端车上用的比较多，而低端车正是对新能源车贡献最大的部分，涨价无疑最影响的就是这些20万以下的新能源车。且不说这种车型绝大多数还处于亏损状态，就算对应到燃油车，净利润也很薄，能够赚到1万就已经非常不错了。

所以，不要以为锂价只是带动车辆成本涨个几千，不碍事，殊不知，就因为这几千块，足以令单车净利润腰斩，甚至被完全吞噬。

如果算上2022年新能源汽车购置补贴政策于2022年12月31日终止，2022年12月31日之后上牌的车辆不再给予补贴，那整车厂的压力只是加大，不会减少。虽然对新能源车市场来说，更商业化的竞争有利于产业整体健康、长远的发展，但是从消费者的角度来看，补贴退坡落到自己头上那就是买亏了，同样的产品，花的钱更多了，在一定程度上必然会挫伤消费者购买电车的意愿。

上游成本转嫁到用户端，可能会对终端新能源车销量有所压制，而下游销量不及预期的话，中游的库存扰动就会扑面而来，形成产业内的恶性循环，最终也会影响到上游的锂电厂家。

未来星辰大海般的增长前景，对新能源而言是估值加成，但如果没有这个的话，再叠加基本面的恶化，到时候很可能迎来戴维斯双杀。就像年初硅料暴涨，影响下游光伏组件的戏码，或又将重演。

另外，在涨价的诱惑下，越来越多的上市公司开始扩产，尤其是中游配套。

比如磷酸铁锂，自从特斯拉model3用了这个东西，国内很多新能车争相效仿，需求也跟随着暴涨，但磷酸铁锂技术门槛较低，很多厂商都能生产，唯一的门槛就是扩产需要时间，打打时间差。这么一看，未来磷酸铁锂的竞争格局并不乐观。

2021年以来，A股市场至少有16家上市公司宣布扩产或投产建设磷酸铁锂，产能合计达到353.6万吨，而目前国内在产的磷酸铁锂产能约68万吨，这些扩建产能几乎相当于现在产能的5倍。

有机构对此做了预测，2022年电池端除了扩产周期比较长的几个环节供需转向平衡外，像动力电池、三元正极或将面临产能过剩的问题。

未来某一刻，整个锂电池产业链要是内卷，周期下行就可能会很剧烈。

3

未来展望

碳酸锂的价格，从9月份的19万/吨逆着市场认知爬升至目前的30万元/吨，但看看锂电产业链公司的股价，跌去30-40%的很多。

2022年开门首日，锂电池板块领跌全市，其中西藏珠峰跌停，藏格矿业、西藏城投大幅下挫，前期热门标杆股天齐锂业、赣锋锂业、盐湖股份等均有不同程度的下跌，就连一路坚挺的宁德时代同样大跌；今天，锂电板块继续大幅下挫。

是不是市场已经嗅到什么了？

其实，从之前各路资金一直看好锂矿相关公司业绩增长，到目前锂矿相关公司的股价出现了明显的背离，主要还是两个原因：

一是，锂矿还是周期产品，虽然锂价一直上涨，但股价已经反映，甚至透支了锂矿企业的未来业绩，不少投资机构为了参与抱团锂电股，已经把估值推后到5年甚至更远；二是，锂矿的大逻辑不变，但估值明显已经被推得太高，加上产能在2022、23年集中释放，市场的预期发生转变。

正如赣锋老板李良斌所说，锂电产品有周期属性。既然如此，我们就从周期股的角度来讲。

一般而言，周期股往往有三个高点：第一个是股价的高点，第二个是现货价格的高点，第三个才是财务报表上的利润高点。

现在市场接受度颇高的观点，是锂电中游环节的扩产产能今年二季度开始释放，而股价一般是提前半年反映，掐指一算，岁末年初的现在，正好不早不晚，所以你明白为何这段时间锂电企业的股价跌跌不休了吧？如果将股价走势再往前拉长几个月，龙头赣锋的高位在9月初已经触顶，此后冲高回落，但经历了相当长的一段横盘期，最近几个交易日，出现持续的下滑，实际上正是股价提前反映未来半年现货价格走势。

说得在明白一点，那就是市场对锂价未来走势的预期已经发生逆转。

从交易层面看，在估值和股价刚起势的时候，尽管这个宏大叙事还需逻辑验证，但未来是向好的，大家就愿意相信是真的，所以鸡犬升天，好的坏的一起涨。一旦估值和股价被炒上高位，同时又看到一些鬼故事，即使有人辟谣，大家却选择转向，现在的锂矿就是如此。

虽然9月以来，锂电产业链已经回调了不少，但是前期涨幅过大，估值仍偏高，加上扩产产能过大，锂电产品价格2022年的价格下滑趋势可能会相当剧烈，而股价的下行压力仍然很大。

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结语

在碳中和的大势下，锂电板块具有长期成长性，这个大逻辑不用怀疑。但这种成长性夹杂着周期属性，加上现在这么热的赛道，很容易吸引各路资金疯狂涌入，过犹不及。

如果作为长期配置，我们是很看好碳中和赛道，看好锂电板块，但从周期属性上讲，现在正处于锂电产品价格赶顶的阶段，投资思维也得相应变一下，更应该重视其中的风险，或者换句话说，更适合做空。

做投资，能够像巴菲特那样长期躺平、长期躺赢，是牛人，而如果能够复刻股价走势，那就更牛了。

其实，要复刻锂电走势，方法无他，那就是踩准时点，高抛低吸。既然是周期属性，跟踪核心的价格指标变化，再配以两个常识：一个是锂产品的周期性非常明显，有20万元的昨天，也可能迟早有4万元的明天；而另一个，就是别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧。

对于现在冲上30万/吨的碳酸锂价格，不应该上头，更应该恐惧。