导读：进入2022年开年，我们看到的大事件就是线上基金销售巨头支付宝上线了多款金选投顾策略，通过基金投顾机构自主从支付宝金选基金池构建投顾组合策略+专业投顾服务的合作方式，进一步推动基金投资进入真正的买方投顾时代。
从公开数据能看到，过去十几年专业的机构投资者相比普通散户体现了很强的超额收益能力，并且大幅跑赢上证指数。虽然我们今天的上证指数在3632点，远低于2007年6124点的历史最高水（数据来源：Wind；数据截止：2022年1月4日)。也有许多散户认为股票市场是“七亏、两平、一赚”，这是典型的博弈思维，但事实上绝大多数的专业机构投资者都实现了共赢，共赢的背后是通过专业的基本面研究，赚取时代发展和企业增长的钱。
然而，即便越来越多人选择把钱交给专业的机构投资者购买公募基金（这个能从过去3年公募基金规模的大幅增长中看出），但依然许多人发现自己投资基金的收益率并不高。这也是资产管理行业最大的痛点：基金的投资收益（investment return）不等于持有人的投资者收益（investor return）。造成这个结果的主要原因在于基金选择的不专业性。如果永远去买每年表现最好的基金产品，这可能就是一个输家的游戏，因为每年最好的基金背后或许有某种Beta的因素、这种Beta可能是风格，也可能是行业。大部分个人投资者，甚至没有如何对基金产品进行分类的能力。
此次支付宝上线的金选投顾策略，均出自国内优质的基金投顾试点机构，可以说为普通投资者提供了更加专业的买方投顾服务。
今天和大家聊聊其中的一家，中欧财富提供的 中欧金选全明星投顾策略，也更好让大家了解专业买方投顾所提供的基金选择和配置服务。
不确定世界中的确定性
最好的预言家，托马斯·霍布斯（Thomas hobbes）曾经写过：我们能力项中最后一个出现的是预测未来，这意味着我们根本不能预测未来。橡树资本创始人霍华德·马克斯（Howard Marks）说过，预测未来是最不靠谱的，但人类从来没有接受过这个现实。
我自己参加许多投资大会的时候，经常有人在台下问我：明年看好什么股票，明年市场怎么看？而每一次我的答案都是：我不知道。曾经有一句话“笑话”，每年的年底展望未来，都会发现这是过去10年最困难的一年。
整个市场短期的发展方向，永远是不确定的。就像此次新冠疫情，在最开始发生的时候没有人料想到会持续时间那么长。但如果你因为新冠疫情的影响，就看空资本市场，那么就会错过2020年比较大的结构性行情。但如果到了2021年初你认为“核心资产”能永远涨下去，那么在2021年的投资也不会很好。如果你曾经做过许多次对未来的预测，那么到了今天一定会放弃预测未来，了解自己根本没有这个能力。
那么什么又是确定的呢？我觉得在投资的世界，有两个事情是长期相对确定的：
1）权益资产的长期收益率相对较好。在杰瑞米·西格儿教授的《stock for the long run》中做过各类资产的统计，拉长时间看权益资产收益率远超债券、黄金、而收益率最差的资产是现金。股票市场的长期收益来自经济不断增长，即便一两年经济不好，但是拉长时间看，全球经济依然是不断向上的。从这个角度看，不承担风险，或许是最大的风险，持有看似安全的现金，可能风险最高（巴菲特也曾经在一次演讲中提过，最大的风险是投资回报无法超越通胀）。
展开全文2）专业的机构投资者，通过体系化、流程化、团队化的投资和研究，有极大概率能创造出超越市场平均回报的超额收益，这一点在中国市场更加明显。我们拿A股为例，wind数据统计，过去15年（2006.1.1-2020.12.31）市场历经2008年大熊市、2015年股灾和2018年小熊市，上证指数2008年最多下跌73%，2015年最多下跌49%。这十五年间偏股混合型基金指数也历经多次大幅调整，但该指数累计收益率高达1041%，而同期上证综指只上涨199%(数据来源：Wind；数据截止：2020年12月31日)。如果选到好的基金产品，那么收益率可能会更高。（当然，指数的历史表现不代表未来，也不预示指数及相关基金未来表现。）
与普通投资者相较而言，机构投资者在权益投资上更具有创造长期回报的能力。但这里面或许要再加上一条：把基金组合的构建和选择，也交给专业机构投资者，力争实现更大的超额回报。
中欧财富的专业投顾体系
相信许多人会问，中欧财富如何能把买方投顾做好呢？这背后自然和专业的投顾体系有关。 在中欧财富，基金投顾的投资决策绝对不是来自一个投资经理个人的意见和看法，而是把整个基金投资环境拆分到一个个步骤，每一个步骤都有专业团队进行分工，最终的结果也需要经过投顾投资决策委员会成员反复地推敲和规划。
投资是科学和艺术的结合，中欧财富在大类资产配置和基金筛选两大环节上，都采取定量和定价两个维度出发，并且在基金组合构建上也要符合产品的投资目标，最终的决策体系是严谨科学的，力求确保超额收益能力的可复制性。
我们也知道，对于一个基金经理客观的分析，需要把他收益部分的Beta（市场因素）和Alpha（个人超额能力）进行剥离。举个例子，如果2021年有一个基金收益率30%，怎么去评判这个基金经理能力是好还是差？如果这是一个全市场基金，组合也相对均衡，那么相较而言确实有很好的超额收益。但如果这是一个新能源车主题基金，那么显然这个收益率是跑输行业指数的。所以说，要真正把一个基金经理的能力分析透彻，需求很强的投研系统和团队支持。
另一方面， 在基金组合的构建中，中欧财富投顾采取“核心+卫星”的投资策略。“核心仓位”配置业绩优秀的基金，同时锚定产品基准，避免让投资目标出现过大偏离。“卫星仓位”动态对市场风格进行配置，比如说大小盘风格、行业风格，通过一定的战术配置获得超额收益。
当支付宝金选基金池遇上专业投顾机构
相比于此前在支付宝上线的投顾服务，此次金选投顾策略的特点之一就是投顾组合策略的备选池是从支付宝的金选好基中优选而来的基金构成。支付宝金选基金的筛选门槛很高，也有很强的用户熟悉度，可以说是过去几年支付宝做了大量调研之后，筛选出来的“精选基金池。”
中欧基金的投顾团队，会在支付宝金选基金池的基础上，进一步筛选，挑选适合的基金进入到中欧金选全明星投顾组合策略的备选池中。一方面，对里面的基金进行优中选优，另一方面，也需要在战略资产配置和战术资产配置层面，定期进行组合的再平衡。
简单来说，支付宝精选对全市场9000多只基金做第一层筛选（数据来源：基金业协会，截至2021年11月），中欧财富再根据组合构建的目标、资产配置的体系、以及基金研究的体系，进行第二层筛选以及产品组合的动态调整。
中欧财富在2019年10月24日拿到了首批基金投顾试点资质，可以说是市场上为数不多的具备了比较丰富的投顾服务实战经验的机构。
在策略端，中欧财富为投顾业务组建了独立的投资决策委员会，可共享中欧基金投研框架，投资决策由中欧财富的投资决策委员会独立决议。目前中欧财富投顾设有“活钱管理、稳健理财、财富成长、人生规划”四大账户体系、超二十种投顾策略，以满足投资者不同投资时长、不同风险偏好和投资目标的个性化投资需求，股债配置、主题投资、养老规划、短期现金管理等均有对应方案。
前文我提到的业绩表现不错的中欧财富投顾人气策略“超级股票全明星”，策略风格就是属于一键买入全市场优秀权益类基金，并适时动态调整，致力于追求长期超额回报。而这次的金选全明星，风格也是延续了这一基调。
当然，中欧金选全明星通过支付宝提供的金选基金为基础，能更好发挥投顾团队的外部基金选择优势，组合中会在150多只金选基金池中进行全市场基金的选择，更好发挥中欧财富投顾团队的专业“选基”能力。
比赚钱更重要的，是“赚”时间
大家都会说赚钱，都会说财富自由，但我逐渐发现人生更重要的是赚时间，实现时间的自由。对于所有人来说，时间是最稀缺宝贵的资源，时间可以是一个常量，也可以是一个变量。爱因斯坦曾经从物理学的角度证明，时间可以是一个变量。
那么如何“赚”时间呢？一个最朴素的道理是，把一些我们不专业的事情委托给专业的人来做。我曾经在股票投资上做过一个研究，绝大多数个人投资者在股票投资上花的时间是毫无意义的。因为不专业的个人投资者通常用错误的方式做投资，每天看看图形K线，即便积累了10年经验，但这些经验无法构成复利效应。更可悲的是，这些个人投资者自己炒股十年，非但浪费了很多时间，收益率可能还远不如买公募基金产品。
同样，基金投资也需要极强的专业性，不仅需要对基金经理超额收益能力的深度研究，还需要有一定宏观策略的能力，把握细分产业趋势的机会，更要善于做组合管理，基金组合也像一只足球队，进攻和防守都有明确分工。
我们也看到在更加成熟的美国，绝大多数个人投资者都通过买方投顾参与到公募基金的投资。根据美国投资公司协会IC在2018年的数据，78%的投资者会选择买方投资顾问来进行基金投资，其中40%投资者仅通过买方投资顾问进行基金投资，还有38%的投资者也会选择直销渠道。我之前在美国生活工作的时候，也发现绝大多数美国人对自己所选择的基金产品根本不了解，但是他们相信专业投资顾问给出的建议。
“专业的人，做专业的事”，也一直是我内在的价值观。面对不确定的未来，面对数量庞大的基金产品数量，面对房地产投资收益率越来越低的新常态，大家不如把闲钱交给专业的基金投顾团队。
金选好基数据来源于支付宝金选好基数据统计，截至2021年11月25日；金选经理管理公募基金年限来源自基金经理在管产品的定期报告，采用算数平均方式计算平均管理公募基金年限，截至2021年9月。
基金有风险，投资需谨慎。中欧财富本着勤勉尽责、诚实守信的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不完全等同于客户投资该组合策略的账户实际收益，不预示其未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业绩表现的保证。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。
以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。
原则上，中欧金选全明星备选池是由中欧财富在蚂蚁基金平台“金选”基金范围内进一步精选基金组成，但中欧财富将定期或不定期对投顾组合策略备选池进行相应调整。
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