重阳投资董事长 王庆

刚刚过去的2021年A股市场，指数层面波澜不惊，但是内在分化却十分剧烈。如何把握2022年的投资机会？

首先，我们对2022年经济和企业盈利的基本判断是经济趋稳、活力增强、利润率回升。2022年中国经济有望实现5.0%-5.5%的恢复性增长，较2021年前三个季度0.2%-1.2%的环比增速对应的水平大幅提升。A股上市公司盈利乐观情况下有望实现5%-10%的增长，结构上看上游让利于中下游。

其次，信用周期企稳略升，无风险利率仍有下行空间。2021年无风险利率进一步下行，10年国债收益率较上年末下降约30bp。我们认为，无风险利率下行已进入“深水区”，随着市场融资需求和主体的切换，无风险利率进一步下行是大概率事件。

再次，资金持续涌入，注册制激发市场广度和活力。近年来，A股市场生态结构发生了非常大的变化，最主要原因是社会资金持续流向权益类资产以及注册制的试点实施。注册制使市场实现了供需双向扩容，大大拓展了投资者的选择范围。北交所的设立，注册制的全面实施，有望进一步增强A股市场服务实体经济的公平性和包容性。同时，围绕注册制改革展开的交易、退市、再融资和并购重组等一系列关键制度创新，将成为A股市场中长期平稳健康发展的基础。

最后，政策转向助力风险偏好稳中有升。股票市场的最大特征是对未来定价、预期先行，宏观政策转向稳增长将推动A股市场风险偏好上升。历史上政策重心在稳增长的年份，都是A股乃至港股市场表现较好、估值扩张的年份。

具体到投资策略上，今年我们的策略报告题目是“转守为攻结构牛”。我们的总体判断是A股市场的机会大于风险，市场广度的增大、个股表现和估值的高度分化为投资者提供了充分的选股空间和安全边际。在选股上，我们偏好调整充分的龙头公司和未被市场充分发掘的成长股。市场维持结构分化的同时，不排除出现指数性行情的可能。