这是聂挺进从公募赛道转向券商资管后，首次接受媒体采访。自9月正式出任华泰证券资管总经理以来，聂挺进一直在反复思考：华泰证券资管该如何趟出一条既契合自身资源禀赋，又符合行业发展和监管导向的特色化道路。

“资管业务发展前景极为广阔，在券商业务板块的重要性势必越来越强。”聂挺进在接受券商中国记者专访时表示，大财富管理背景下，华泰证券资管要更好地融入集团大战略，坚定科技驱动，打造平台化的投研、产品、销售、风控等一体化能力。同时通过外部市场考验，逐步培育能够独立参与市场竞争的能力，从聚焦规模导向走向追求质量导向。

▲华泰证券资管总经理聂挺进

聂挺进还强调，因发展历程、客户群体等先天基因不同，券商资管的复杂度比其他资管机构更高。预计监管从严的趋势将会持续，券商资管有必要将防范风险提到更高位置，尤其是在逐步提升投资能力的同时，努力推进风控价值创造。他说，“风控能力本身就是投资能力的体现”。

内部赋能与一臂之距

要在新一轮大资管浪潮中参与竞争并胜出，券商资管可利用独特的背景优势进行错位竞争。结合过往十余年公募从业经验，聂挺进认为，除了要不遗余力地修炼主动管理能力，持之以恒地积累投资业绩曲线，券商资管也要摸索出一条适合自身的差异化竞争路线。

相比于公募基金、银行等资管机构，券商资管最为明显的特征，显然是背靠券商的全业务链优势。这意味着，券商资管可依托母公司资源，充分融合研究所、投行、两融、客户、科技等各端资源，从“资金-产品-资产”，甚至数字化转型进行全价值链赋能。

而券商各业务条线之间的协同效应，也在过去两三年的财富管理转型浪潮中得到了验证。从整个财富管理市场来看，互联网和券商渠道的财富管理规模增速显著超过传统银行。而伴随券商市场地位逐渐稳固，券商资管也将从中获得难以撼动的业务协同优势。

比方说，券商资管可利用母公司渠道，深挖客户画像，强化研究能力，为个人和机构客户提供专业、多元的证券金融服务。券商也拥有贴近资产端的天然优势，对底层资产更为熟悉，在优质资产获取、专业风险定价、结构化及衍生品等产品创设方面较其他金融机构更具竞争力。

据了解，过去一段时间，华泰证券的财富管理业务进展很快，但华泰证券资管产品在母公司的占比未跟上增长步伐，表明华泰证券资管的内部发展空间仍然很大，未来仍有相当可观的增长余地。下一步或将通过布局一些赛道型权益产品，充分发挥华泰证券对新兴赛道的认知和沉淀，为客户带来更具市场竞争力的投资体验和服务。

另一个不可忽视的趋势是，过去几年，券商在金融科技方面掀起了新一轮“军备竞赛”，以华泰证券为代表的一些头部券商，已从投资、资产定价、数字化运营、风控等方面，积累了强大的科技力量。

通过充分借力母公司的金融科技，券商资管可在智能获客、智慧投研、风险管理、资产定价、数字化运营等方面，以金融科技武装全业务链，增强客户服务与运营管理能力。“华泰证券在金融科技方面拥有独特的领先优势，我之前也曾多次提出并长期践行过AI+HI人机结合的投研理念。未来我们将继续夯实金融科技实力，坚定地走差异化道路。”聂挺进说。

他表示，在大财富管理背景下，华泰证券资管要更好地融入母公司整体发展规划。如今，华泰证券已明确将继续深化科技赋能下的“双轮驱动”战略，以平台化、生态化发展思路打磨全业务链服务体系。华泰证券资管也要坚定科技驱动，走平台化发展道路，在集团的大战略下，打造平台化的投研、产品、销售、风控等一体化能力。

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聂挺进同时提到，券商资管也要与母公司保持一臂之距，一方面要融入母公司整体战略，接受内部力量赋能；另一方面也要积极接受外部市场挑战，逐步培育独立参与市场竞争的主动管理能力。“只有这样，华泰证券资管才能发展成为国际一流、科技驱动、值得信赖的领先资管公司。”聂挺进表示。

资管转型和公募布局

聂挺进认为，总体而言，资管新规主要给行业带来了三个本质转变，促成了资管行业的深度变革，同时也对资管机构在人才队伍建设、组织和激励机制、文化塑造、数字化转型等方面提出了更高的要求。

其中，“非标转标”意味着过去影子银行的模式逐渐向标准化投资模式演进；“表外转表内”代表过去由交易促成的模式向投研驱动的模式转变；“固收转权益”则要求资管机构对投研深度、风控能力、资产波动的理解进入新的维度。

据悉，华泰证券资管是目前业内为数不多的，拿到公募牌照的券商资管机构。中基协数据显示，2018年年底公募基金规模约为13.03万亿，而至今年10月，这一数据已增长至24.41万亿。换言之，过去三年，全市场公募基金规模几乎翻倍。而若以非货币基金规模来看，截至今年10月约为14.73万亿，相比于2018年底的5.42万亿增长了近两倍之多！

而据聂挺进判断，在资管新规的背景下，国内居民财富向标准化资产，尤其是向公募化资产迁移的过程远未结束，未来公募市场预计仍有较大的增长空间。为此，他将发展公募业务列为华泰证券资管未来最为紧要的工作。

今年11月22日，华泰紫金天天发货币市场基金（简称“天天发基金”）基金合同变更生效，成为全市场首支完成公募化改造的券商保证金产品。据悉，目前天天发基金整体运作平稳，规模及客户数量不断攀升。

需要注意的是，券商保证金产品因其特殊的估值机制、收益分配周期机制、保障证券交易正常交收机制等，被认为是整改难度最大的一类券商大集合产品。而天天发基金在变更前规模近500亿元，是当时全市场最大的券商大集合产品，如今其顺利完成改造，标志着券商大集合产品整改最后一道壁垒已经攻破。

在此过程中，华泰证券资管就天天发基金在费率结构、收益分配及交收保障机制等产品设计方面与监管机构做了充分的沟通及论证，为推动行业现金管理产品转型提供了经验。“该产品对公司公募发展进程、公募规模提升具有里程碑式的意义。我们希望以此为契机，进一步推进产品布局和创新工作，打造公司重点品牌，继续服务好广大客户。”聂挺进说。

据他介绍，未来华泰证券资管将重新梳理和优化完善公募产品线，在现金管理及固收、多元资产、权益等领域进行全面布局，持续打造核心产品、战略产品、特色产品系列，为不同风险偏好的投资者提供适配的产品服务及解决方案。

公募基金赛道是一个充分考验资管机构投研能力和销售体系的赛道，未来人才建设、产品布局、平台化建设将会是重中之重。聂挺进对此指出，过去传统券商资管可能对投研驱动的认知不够深刻，但随着资管新规出台，人们逐渐意识到过往“短平快”的交易主导模式已不是长久之道，进而倒逼券商资管向公募基金更长周期的投研驱动模式看齐。

数字平台搭建进行时

正如前文提到的，金融科技一直是华泰证券的核心发展战略。聂挺进告诉券商中国记者，在大资管行业数字化转型的趋势背景下，华泰证券资管也在持续致力于金融科技的探索，通过自建、集团共创等形式，围绕业务板块与核心中后台能力打造核心平台。

第一，从投研角度来说，尽管不少公募基金近些年发力科技赋能，但在人机结合方面成果显著的却并不多。而华泰证券资管的公募业务、权益业务在一定程度上是从头开始的，可以从一开始就搭建自己的AI+HI智能投资体系，相关人才也在持续引进之中。

第二，从业务种类来看，券商资管有着不少类投行资产，涉及股票质押、ABS、公募REITs等。因此券商资管从产品设计到后续的智能化运营，都面临着复杂的资产、产品、渠道差异，也因此更需要科技力量介入，甚至实现风控合规的智能化。

第三，从客户构成来看，券商资管能够为不同客户提供风险等级全覆盖的投资产品，从机构到零售、从小白到VIP、从公司内部客户到外部客户……因此客户覆盖度更加复杂，也更需要科技力量协助进行服务。

然而，对标国内外顶级的基金公司投研及营销运营体系，华泰证券资管的数字化水平距离智能化、体系化仍有差距。后续该公司计划进一步加大投入，完善金融科技管理架构，在投资、风控、市场等环节，充分将人类擅长的逻辑分析及经验积累，与机器擅长的大规模数据分析处理能力进行结合，实现AI+HI的有效融合和突破提升。

据介绍，华泰证券资管明年将全面推进数字化转型工作。原则上坚持平台化，围绕资管业务板块与核心中后台能力打造核心平台，重点是智能投研平台；推进自动化，按照资产类别及核心业务流程实现流程自动化，实现人机交互流程在系统上的固化；实现智能化，围绕资产业务价值链，推进数据治理及规模化应用。

具体而言，华泰证券资管预计会在权益、固收、大类资产配置、量化、CRM、个人客户渠道，机构客户渠道、智能风控预警等方面，设置相应的智能运营系统，有望在未来两三年逐步推行使用。步骤上坚持投资为重，风控、客户及销售先行，交易、产品、运营等一并跟上。通过对业务流程的全面精细化拆分，逐步从工业化向自动化、智能化转移。

严监管倒逼风控升级

从证监系统近期披露的罚单来看，今年已经至少有10家券商的资管业务受到处罚，其中不乏头部券商资管。以上处罚案例显示，券商资管面临的监管明显较往年严格，不仅处罚频率增加，处罚力度也在加强。

对此，聂挺进认为，一方面券商资管在资管新规背景下，持续艰难地压缩通道业务，相关风险事件不可避免地被暴露出来；另一方面新规整改使券商资管规模收缩，收入波动，在业绩考核的压力下，相关问题也更容易产生。

“券商资管是时候从粗放式发展，回归到重视客户体验上来了。”聂挺进解释道，以前追求规模，现在更加追求客户服务、普惠金融、投研稳定输出。这也意味着行业整体发展方向和发展模式已经发生了根本性变化。

与传统的资产负债表角度的风控体系不同，券商资管面临成百上千个账户，还涉及到客户风险容忍度划分，以及从投行类到投资类资产的管理。“未来监管从严的趋势将会继续，我们确实有必要将防范风险提到更高位置加以重视”聂挺进说。

在他看来，券商资管风控分为三个阶段，分别是损失控制、量化风险、价值提升及创造。华泰证券资管一直在审慎执行传统金融机构提倡的风险三道防线，更主动建立了“1.5道防线”，也即专门的投资风险管控职能，致力于形成更加有效的主动投资组合的过程风险管理。“风控前置不仅是传统风控部门的主职，也是CIO甚至是每个投资经理和研究员该具备的基本能力。”

立足业务场景，聂挺进认为，券商资管迫切需要建立贯穿资管全价值链的风控体系，包括优化风险管理架构，运用数字化思维，借助平台的力量，完善资管公司治理，实现事前、事中、事后全场景、全过程、全覆盖，持续优化风控制度与流程设计，全面提升风险管控。

责编：桂衍民