2021年的国内创投业依旧那样平静。

募资方面，国内募资环境仍然严峻。虽然人民币基金处于寒冬，但关注亚洲市场的美元VC/PE基金已成募资热潮，不少一线GP都在募资中发出一个鲜明的信号：美元LP投资中国更积极了。

投资方面，国内新兴产业的蓬勃发展，科技行业呈现繁荣景象，特别是大型科技公司，疫情并没有减少估值泡沫，反而在部分领域行业的估值越推越高，比如生物医药、新能源车等，中国正在成为下一个全球创投风投中心。

退出方面，今年国内创投机构的退出数量较去年同比增长，根据清科数据，被投企业IPO的占比超6成。随着注册制改革深入推进，以及北交所的落地，境内IPO或将再次迎来小高峰。

但可以预见的是，政策环境的变化将在很长一段时间给投资带来一些变量。投资机构只有加强对政策的敏感性、行业政策、产业政策的变化，投资国家重点支持的行业和领域，才能大有可为。

作为行业观察者，创业资本汇特此盘点2021年的创投行业，用十大关键词来总结回望，记录历史进程中的中国创投业。

布局碳中和

今年两会之后，“碳中和”成为国民经济发展中的热词，不少行业都围绕“碳中和”进行业务调整和布局，PE/VC行业也掀起了布局“碳中和”的热浪。从机构来看，据不完全统计，目前已有高瓴、红杉、中金、春华、盛世投资等一线投资机构展开了“碳中和”投资版图的布局。

今年来看，红杉中国与远景科技集团共同成立规模为100亿元人民币的碳中和技术基金；盛世投资发布了碳中和战略声明，承诺在2025年前实现自身运营活动的“碳中和”；春华资本宣布向远景科技旗下远景能源和远景动力两家企业战略投资超过6亿美元，或创下碳中和投资浪潮中金额最大的一笔。还有深创投、达晨、同创伟业、东方富海、经纬中国等知名创投机构早已“潜伏”其中。

但是，由于早中期的绿色技术企业通常商业模式未完全成熟，技术路线不确定性高，项目风险较大，当前国内专业化的绿色PE/VC机构较少，参与度也较低，成为现阶段中国绿色技术投资的一大瓶颈。根据基金业协会的统计，目前在协会注册的、冠名为绿色的各类基金共有700多只，但绝大部分投资于绿色上市公司和使用成熟技术的绿色项目，很少有基金涉足绿色技术创新领域。

社区团购洗牌

今年以来，在政策高压、流量见顶、资本趋紧等阴云笼罩下，唱衰社区团购的声音不绝于耳，陆续有玩家开始崩盘。今年7月，同程生活正式宣布破产。同程生活发展3年共经历8轮融资，在去年7月的最后一轮融资中，估值达到10亿美元；同月，完成三轮融资的社区团购老玩家食享会，被媒体报道已经人去楼空，供应商货款未结，员工工资被拖欠，并且业务停滞、官方小程序也打不开，标示着彻底告别社区团购赛道；今年8月，十荟团创始人、董事长陈郢发布全员内部信，称十荟团将进行战略收缩，缩减效率低下的业务区域。具体来看，十荟团关停了全国21个城市圈的业务，同时重整江苏、山东多地业务，只保留湖南、湖北、江西等核心地区的业务。

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在老玩家纷纷离场时，以拼多多、美团为代表的新晋选手仍在狂奔中，据悉，2021年巨头们依然在社区团购烧钱加码。诚然，社区团购已经进入存量竞争，无论是老玩家兴盛优选、十荟团，还是新晋玩家美团优选、多多买菜、橙心优选，从拼创新，拼执行、拼流量，逐步演变成拼运营、拼供应链、拼资本，这场风越刮越紧。

互联网反垄断

今年以来，监管层加强了对互联网行业反垄断的监管措施，阿里巴巴、美团、腾讯等知名互联网企业接连遭到反垄断处罚，这对创投行业带来了深远的影响。在移动互联网时代，投资互联网平台的打法一般是“烧钱—合并—垄断”，对投资人来说，要做的就是找到甚至制造互联网垄断企业：看准一个足够刚需的细分赛道，找到有潜力成为赛道TOP3的平台砸钱进去，头部玩家烧钱炒热市场，之后要么卖给BAT，要么决出老大老二合并垄断市场独立上市。有分析指出，这种平台经济的市场结构存在垄断和寡头垄断的趋势，网络效应产生的规模经济、范围经济和大数据建立了巨大的进入壁垒。过去的优酷土豆、携程去哪儿、58赶集、美团点评、滴滴快的合并走的几乎都是同一个路径。对于平台型企业的投资机会是否已经消失，投资界有不同的看法。但在反垄断政策下，过去这种创投的打法是否还适应当下市场，值得深思。

美元基金沉浮

今年以来，美元基金的生存环境出现了一些变化。7月中旬，国家互联网信息办公室发布的《网络安全审查办法（修订草案征求意见稿）》加强了对互联网企业网络数据安全的审查；

相关部门还开始强化对游戏、电子烟、教育培训、互联网反垄断等领域的从严监管；美国证券交易委员会（SEC）方面也提高了中国企业在美上市的门槛。

一系列新政下，多家中国企业先后终止了赴美IPO进程。其中，小红书、哈啰出行、七牛云、Keep撤回了赴美IPO计划，喜马拉雅、货拉拉则取消赴美IPO，背后的美元基金也随之陷入了最焦虑的时刻。在此情况下，美元基金不得不着手帮助企业进行业务转型和合规调整，以及寻求项目转让和忙于向基金LP（出资人）解释项目暂时没法上市的原因。

此外，从投资端来看，不少硬科技创业企业也开始委婉拒绝美元基金的投资，在硬科技投资时代，美元基金遭遇了前所未有的生存挑战。一系列的变动让美元基金后期的募资和投资承压，不过，近年头部美元基金基本都在发力募集人民币基金，以储备更多的“子弹”投向国内科技创新。

教育投资团灭

今年可谓是投资在线教育的至暗时刻。随着传言已久的“双减”政策落地，在线教育机构几乎遭遇“团灭”。新政明确规定，学科类培训机构一律不许上市融资，严禁资本化运作；上市公司不得通过股票市场融资投资学科类校培机构等；外资不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用VIE结构等方式控股、参股学科类校培机构；已违规的进行清理整治，等等。

在线教育企业的上市之路被堵死，意味着背后的投资机构将在这个领域颗粒无收，这其中不乏腾讯、红杉、高瓴等多家知名的一线机构。数据显示，2020年中国在线教育融资总额超539.3亿元，同比增长267.37%，超过2016-2019年的融资总和。其中，2020年，已经上市的好未来融资48亿美金，猿辅导融资32亿美金，作业帮融了23.5亿美金。

学科教育遇堵，却让职业教育焕发了生机。对于教育行业投资，投资机构只会投资国家层面明确支持鼓励的细分赛道，而职业教育是其中的重头。企查查数据显示，2021年前三季度，职业教育赛道共发生33起融资事件，同比增长94.1%；披露融资总额超53.0亿元，同比增长206.4%。融资事件和披露金额双双大幅增长，预示着职业教育迎来资本红利期。

追捧教授项目

创投机构对创业企业团队的要求达到空前之高。今年以来，投资机构争夺教授、博士等高知、高学历创业者，成为投资界一道独特的景观。思谋科技贾佳亚、迦智科技熊蓉、飞步科技何晓飞等“教授级”创业项目均受到资本的不同程度追捧。

值得一提的是，这些教授级创业项目逐渐开始登陆资本市场，给A股市场增加了不少“含科量”。据记者不完全统计，截至最新科创板共有360家上市公司，其中，博士和硕士共有227人，占比为65%。这也意味着，352家科创板上市公司的董事长，大约每三个人里就有两个为硕博以上学历。

虽说亮丽的创始团队背景意味着胜算更大，但理性的投资人却更看重是否“接地气”：第一，教授们能否ALL IN在创业项目中；第二，是否具有敏锐的商业嗅觉；第三，是否具有市场化的思维模式。具备这些素质的教授才真正受到资本的青睐。

北交所开市

从官宣到开市，北交所以74天的落地时间刷出了“北交所速度”，体现出国家支持中小企业创新发展、完善多层次资本市场发展的决心和力度，专精特新企业也随着北交所的开市迈向了新的历史征程。

据不完全统计，北交所首批81家上市公司中，各种类型的创投机构累计现身60家公司的最新前十大股东名单，参与率超七成。分类型来看，这其中有地方政府引导基金，包括科技成果转化基金和科投基金等，有明星创投机构，以及产业投资资金。值得一提的是，创投机构数量在全国位列第三的深圳创投业，在此次北交所开市中一马当先。记者梳理这些首批上市公司背后的前十大流通股股东以及其他机构股东发现，深圳的头部创投机构悉数在列。

根据北交所交易规则，北交所对于持股比例低于10%以下的普通股东未设限售期，也就是说，VC/PE未来可以根据判断自由选择退出时机。因此，北交所这个新退出渠道的到来，大大提高了创投机构布局专精特新的积极性，不少机构正继续加码投早、投小。

投资元宇宙

从元宇宙第一股Roblox上市，到Facebook改名 meta，微软发布企业元宇宙，英伟达持续技术投入元宇宙，再到国内腾讯、快手先后入场，字节跳动布局 VR 赛道收购 Pico，网易和百度发布元宇宙平台，各行各业围绕元宇宙的探讨不断，元宇宙成为这个冬天的一股“热浪”。

风投机构也不落后，围绕元宇宙的载体与内容抢先布局。Crunchbase的数据显示，今年到目前为止，与元宇宙（被标记为游戏、网络游戏、虚拟世界和增强现实）相关的公司已经在612笔交易中筹集了近104亿美元的资金。这与去年这些类别的公司筹集的59亿美元相比，有了很大的飞跃，也是过去十年中，更广泛的 "元宇宙类别 "在一年中筹集的最多资金。就连李嘉诚旗下的维港投资也开始布局，首个投资目标锁定了《头号玩家》主演泰伊·谢里丹（Tye Sheridan）联合创立AI技术提供商Wonder Dynamics。

新餐饮投资激增

2021年，新餐饮公司加速爆发，不论是新品牌的数量、还是涌入赛道的资金规模都在创下新的纪录。企查查数据显示，2021年前10个月，餐饮赛道融资事件超210起，披露融资额超469.28亿元。除了面食、火锅、烧烤串串、烘焙等细分赛道，包括团餐、西餐、快手菜等在内的细分领域，也成为资本关注的新热点，动辄就有上亿元的融资新闻出现。包括高瓴、IDG资本、高榕资本、天图资本、红杉、挑战者、源码资本等竞相入局。

中国连锁经营协会与华兴资本联合发布的《2021年中国连锁餐饮行业报告》显示，中国餐饮市场规模近5年复合增长率达10.1%。历经疫情后，预计2021年市场规模将恢复至4.7万亿元，之后行业将重新健康成长，2024年市场规模可达到6.6万亿元。这意味着，这仍是一个很大的投资市场。

ESG投资

与VC/PE机构所秉持的长期主义、价值投资理念相同，ESG投资背负对企业“长期价值“实现的期待。近几年，ESG（环境、社会责任和公司治理）理念越发受到国内外资本市场的重视和认同。今年起，一级市场投资机构全面将ESG因素纳入“募投管退”的各个环节，例如：红杉中国、毅达资本、IDG资本、高瓴等头部机构在近一年内均发布了ESG投资相关报告。

此外，国内首家加入UNPRI的政府引导基金管理机构——盛世投资，也将ESG融入募投管退投资全流程中，在集团层面搭建了ESG体系，并设立了ESG投资决策委员会，负责ESG方面的战略制定、政策执行和监督管理。在尽调时会关注投资协议里是否有相关约束，如何追踪ESG数据，如何帮助项目改善ESG表现等等。对VC/PE来说，ESG投资不仅能够吸引国际化的资金，还能从投资源头处就有效规避风险，筛选出退出渠道更为多元的优质项目，最终实现行业的高质量发展。

编辑：卓泳