根据深交所披露，赣州逸豪新材料股份有限公司（以下简称“逸豪新材”）创业板IPO已获问询，国信证券为保荐人。
逸豪新材前身是逸豪有限，由逸豪置业与王惠玲在2003年合资设立，2018年12月变更为股份有限公司。IPO前，逸豪集团为公司控股股东，直接持股69.42%。张剑萌、张信宸父子二人为实际控制人，张剑萌直接持股5.27%，并通过逸豪集团间接控制公司69.42%的股份，张信宸通过香港逸源间接持股14.20%，二人合计共控制逸豪新材88.89%的股份。
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供应商较为集中
逸豪新材是一家电子材料领域的企业，主要从事电子电路铜箔及其下游铝基覆铜板的研发、生产及销售。其中，电子电路铜箔是公司主要产品和主要收入来源，营收占比超过74%。
电子电路铜箔产品是 PCB （又称为“印制电路板”）生产的关键材料，PCB 是电子元器件电气连接的载体。
近十年来，受益于全球电子信息产业的长足进步，以及下游应用领域诸如5G、新能源汽车行业发展，以及技术升级和供应链恢复等，PCB 的市场空间在扩大。2020年，PCB市场规模达到了652亿美元。得益于PCB产业发展带动，全球电子电路铜箔需求增长。2015年至2019年，其全球产量从35.1万吨增至48万吨，并预计2025年将进一步上升至61.6万吨。
展开全文2018年至2020年，逸豪新材实现营收分别为5.88亿元、7.56亿元、8.38亿元；实现净利润分别为2290万元、2619万元、5764万元，均呈现稳步增长态势。但是，同期毛利率分别为 16.78%、15.32%、16.52%，出现波动下滑。这主要受主营业务电子电路铜箔毛利率波动下滑导致。
具体来看，2018年以来，因国内电子电路铜箔市场新增产能逐步释放，电子电路铜箔供给量增加。但是2019年受下游行业通信电子正处于 4G 和 5G 的更迭时期，消费者换机欲望下降等影响，终端电子产品需求下降，导致上游电子电路铜箔的需求放缓，致使电子电路铜箔销售单价下降，2019年电子电路铜箔毛利率从16.75%下滑至12.97%，拉低了综合毛利率。
2020年受5G 基站、IDC 等下游产业的快速发展，上游电子电路铜箔需求增加，此时电子电路铜箔供需偏紧等，双重因素驱动下，电子电路铜箔销售单价有所回升，从2019年的6.27万元/吨上涨至2020年的6.49万元/吨，带动了电子电路铜箔毛利率上升至15.70%。
值得一提的是，由于行业属于技术密集型，我国铜箔行业相对国际同行起步较晚，海外企业在我国市场主导地位，逸豪新材面临市场开拓压力。
尽管公司不断加大研发费用投入，从2018年的1760万元增加至2020年的2601万元，提升其产品核心竞争力，从而加强在市场竞争中的话语权，但是由于其研发费用率低于行业平均值，未来随着行业竞争日趋白热化，公司或因产品竞争力不足，导致市场份额缩窄。
此外，逸豪新材前五大供应商采购相对集中，2018年至2020年其采购占比分别为74.28%、75.19%、77.87%。其中，公司对第一大供应商上海恒越贸易有限公司（以下简称“上海恒越”）采购占比从2018年的29.18%波动上升至2021年上半年的45.88%，其对供应商上海恒越形成一定依赖。
未来，若公司与主要供应商合作关系发生不利变化，导致双方合作终止，或主要供应商因市场变化等，缩小生产规模，适时公司未能找到新供应商替代，逸豪新材还是或因原材料供应不足，导致生产经营活动受限，进而使经营业绩出现波动。
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资产负债率高于同行
报告期内，随着收入规模的增加，逸豪新材资产负债率在波动下滑，2018年至2021年上半年分别为58.70%、52.43%、53.52%。但是因融资渠道有限，银行借款较多，截至2021年上半年，其短期及长期银行借款合计有4.71亿元，占负债总额的比例 66.67%，公司资产负债率高于同行。
从偿债指标来看，公司流动比率和速动比率均低于行业平均水平。其中，2018年至2021年上半年，流动比率分别为1.40倍、1.71倍、1.54倍、1.48倍；速动比率分别为0.98倍、1.29倍、1.25倍、1.25倍，逸豪新材面临一定的偿债压力。
与此同时，随着业务规模扩大，以及碧辰科技、龙宇电子等客户货款支付延后等影响，公司应收账款账面价值波动上升，报告期各期末分别为1.89亿元、3.26亿元、2.62亿元、3.38亿元，占流动资产的比例分别为 40.76%、54.38%、39.63%和 46.70%，占比较高，且应收账款账龄主要集中在1年以内，截至2021年上半年，应收账款余额为3.48亿元。
值得注意的是，其应收账款周转率逐年下滑，从2018年的4.36次降至2021年上半年的2.02次，并且也低于行业均值；与此同时，其存货周转率呈现波动下滑趋势，分别为4.31次、4.32次、4.89次、3.80次，且同样略低于同行业平均水平。
未来公司或因客户经营不善、回款速度放缓等问题，面临一定现金流压力。
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小结
受益于PCB需求旺盛，逸豪新材业绩持续放量。但是因存在前五大供应商集中，研发费用率低于同行，资产负债率较高等短板，逸豪新材未来收益具有不确定性。随着红海竞争显现，公司想要在市场中占据一定话语权，仍需努力增加自身产业护城河建设才行。