“冲刺港股IPO的医药大军再添一员。”

来源 | 投资家（ID：touzijias）

作者 | 刘晓月

冲刺港股IPO 的医药大军再添一员。

投资家网获悉，亿腾医药（Edding GroupCompany Limited ）向港交所主板提交上市申请，摩根士丹利及瑞信为联席保荐人。

值得注意的是，亿腾医药曾分别于2020 年9 月23 日、2021 年3 月29 日以及6 月25 日向港交所递交招股书，这是公司第四次冲刺港股IPO 。

在港交所大门外徘徊良久的亿腾医药，究竟成色几何？本次赴港IPO 又有几分胜算？

一

亿腾医药成立于2001 年，是一家综合医药公司，主营业务为抗感染、心血管疾病、呼吸系统三个核心领域的医药产品研发、生产、销售。

目前，公司已建立多样化的产品组合，包含六种核心产品的产品组合，包括三种商业化原研品牌产品、三种创新在研新药。其中，稳可信及希刻劳是公司旗下的两大领先抗感染品牌。

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虽然在医药领域深耕多年，但从亿腾医药发展历程来看，自成立至2015年，公司主要业务是担任跨国公司的独家营销商及分销商。

从2015 年起，亿腾医药实施了一系列产品收购及授权引进交易。其中具有代表性的几大事件包括：

2016 年，亿腾医药获得美国制药巨头礼来公司的独家授权，在中国推广及销售稳可信及希刻劳。

2019年，亿腾医药完成自礼来公司收购稳可信在中国及意大利的产品权及希刻劳在中国的产品权和苏州的希刻劳生产设施。

2020 年，亿腾医药完成自英国制药巨头葛兰素史克收购核心呼吸系统产品FPN 在中国及荷兰的产品权。FPN 为最新一代吸入性糖皮质激素（ICS ）雾化剂，适用于治疗哮喘。

从对全球制药巨头的独家代理销售，到通过并购拿下生产线亲自下场生产，亿腾医药的产业链不断向外延伸，医药帝国初具规模，也吸引了一批明星资本的眼球。

此前，亿腾医药完成两轮融资，投资团队包括泰康投资、红杉中国、汉鼎亚太、奥博资本等重量级资本，其中顶级投行红杉中国两度投资亿腾医药。

在上市前的股东架构中，亿腾医药的控股股东为倪昕先生，其通过Suremoment Investments 、ChinapharmHolding 、Talent Creation 及Chinapharm Group 合共控制约43.01% 的投票权。

其他投资者包括红杉资本、奥博资本、Domain 、Double Prestige 、Forebright 、浦发银行、瑞士信贷、中国华融资产管理旗下Ace City 、Abax GlobalCapital 等。

二

近年来，伴随医疗技术的更新迭代，以及人口老龄化时代的来临，加之受到疫情因素的影响，医疗领域成为全社会关注的焦点，医药公司也成了资本市场的宠儿。

在此背景下，医疗赛道成为VC/PE 持续关注的投资热点，而在资本的频繁加持下，一波又一波的医疗公司前仆后继奔赴资本市场，站上风口的亿腾医药也不甘落后。

况且，根据弗若斯特沙利文的报告，亿腾医药专注的抗感染、心血管疾病、呼吸系统等领域，为最大且增长最快的治疗领域，且有仍未满足的重大医疗需求。

数据显示，抗感染为中国第四大治疗领域，2020 年市场规模达到人民币1742 亿元，占整个中国医药市场的12% 。心血管疾病为中国第三大治疗领域，有最高的疾病负担，2020 年的市场规模为1761 亿元。呼吸系统为其中一个增长最快的新兴治疗领域，2020 年的市场规模为683 亿元，并预计以复合年增长率13% 由2020 年增至2025 年的1216 亿元。

眼下疫情在全球范围内反反复复，导致抗感染类药物炙手可热，亿腾医药牢牢掌握着稳可信和希刻劳两大抗感染类的拳头产品，公司业绩自然有保障。

招股书显示，2017年至2020 年，亿腾医药的收入分别为17.869 亿元、14.78 亿元、18.75 亿元及17.68 亿元，公司收入主要来自核心商业化产品。

报告期内，稳可信产生的收入分别为8.699 亿元、7.952 亿元、7.266 亿元、10.189 亿元，希刻劳产生的收入分别为3.898 亿元、2.451 亿元、2.805 亿元、4.774 亿元。

根据弗若斯特沙利文报告，按2019 年的销售收入计算，稳可信占市场份额21.9% ；希刻劳是目前中国市场儿科专用原研抗菌药仅有的两种之一。亿腾医药2017 年至2020 年核心商业化产品产生的收入占总收入的70.5% 、70.4% 、53.7% 、89.8% 。

2017年至2020 年，亿腾医药的利润分别为亏损3853.8 万元、亏损2.15 亿元、纯利1.73 亿元、纯利8693.9 万元。

关注医疗行业的朋友们应该知道，医疗行业一直以来都属于前期需要巨额投入的行业，因此亏损是医疗股的通病。但从招股书可以看出，2019年和2020 年，亿腾医疗已经扭亏为盈。

三

虽然亿腾医药最近两年实现扭亏为盈，但对核心产品的过度依赖，为公司未来的稳定经营增加了一层不确定性。

为了打破现有格局，亿腾医药正在努力扩大产品商业化布局，试图增加新的利润增长点，这从公司IPO 募资用途中可见一斑。

招股书显示，公司本次IPO募资用途主要是Vascepa 、Mulpleta 等备选产品的持续研发及面市，此外公司拟计划全球收购高价值的商业化产品等进一步丰富产品组合，并扩展及升级公司生产研发设施，还将偿还用于收购希刻劳、稳可信向瑞士信贷银行等所借的百万美元贷款。

据悉，亿腾医药计划重点布局的Vascepa 是心血管疾病领域突破性的创新药。2015 年，亿腾医药获得阿玛琳公司独家授权，在大中华地区开发Vascepa 并将其商业化。

今年1 月17 日，海南博鳌乐城国际医疗旅游先行区迎来了8 款尚未在中国上市的国际领先医疗产品落地，Vascepa 是其中唯一一款心血管领域创新药物，自然备受瞩目。

而亿腾医药重点布局的另一款药物Mulpleta ，是一种血小板生成素受体激动剂，适用于计划进行手术的慢性肝病成年患者的血小板减少症治疗。

2019 年，亿腾医药获得日本制药巨头盐野义授予独家权利在中国、香港及澳门推广及销售Mulpleta 。

以上不难看出，亿腾医药早就对Vascepa、Mulpleta 抛出了橄榄枝，但受医药研发周期长等特点限制，新产品布局至今未取得明显突破，公司营收仍然依赖稳可信和希刻劳两大核心产品。

四

资本爱医疗，这已经是VC/PE 圈的共识，并且贯穿国内外资本市场。

今年11 月，全球生物医药产业凭借融资数量和融资金额“双第一”的绝对优势，登上全球医疗健康细分领域的融资榜首。

具体来看，全球生物医药产业在11 月共完成120 起融资事件，平均每天达成4 起融资，累计融资金额约46.06 亿美元，环比上升约17% 。

国内医疗健康领域的融资盛况同样引人注目。今年11 月，国内医疗健康领域共产生117 起融资项目，累计融资金额约28.66 亿美元，环比上升36% 。

资本蜂拥而入，推动医疗领域进入全新发展时期。然而，在各路资本的推波助澜下，医疗领域也在悄然生变，许多医药公司的估值水平节节攀升，泡沫越吹越大。

资本要退出，医药企业IPO 是资本退出的最佳途径之一。港股18A 和科创板的设立，为中国生物医药企业IPO 上市开通了绿色通道，也加快了资本在市场上的流动性。

从本质上来看，港股18A 和科创板的存在，是为了给中国生物医药公司提供便利，允许未有收入、未有利润的生物科技公司上市融资，为企业发展注入持续动力。

理想很丰满，但现实很骨感。当在一级市场疯狂押注的各路资本，碰到二级市场客观理性的投资者，不可调和的估值矛盾浮出水面，导致一二级市场倒挂的现象愈演愈烈。

单看港股18A上市的医药公司，上市后并不受投资者待见，反而频频出现破发情况，其中一些个股上市半年内就遭遇股价“腰斩”惨状，令人不胜唏嘘。

当然，从长期来看，这是市场选择的结果，是挤出医疗领域估值泡沫的正常过程，经过优胜劣汰的充分竞争后，中国医疗市场将进入更加稳健的发展阶段。

在此背景下，亿腾医药冲刺港股IPO 前景也变得扑朔迷离，即便本次闯关成功，也只是取得了阶段性胜利。能否保持竞争优势，经受住资本市场的长期考验，才是亿腾医药永恒的主题。

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