中新经纬12月21日电 (林坚 魏薇)20日，继292.92元/股的义翘神州后，禾迈股份顶着最新A股“最贵新股”的称号上市了，而就在天价发行价羡煞旁人之际，质疑声也接踵而至，关注焦点落在了禾迈股份的发行价、募资资金额上。

中信证券点错小数点闹乌龙？

依据禾迈股份签署日期为12月15日的《首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书》(下称《招股说明书》)显示，禾迈股份发行价格为557.80元/股，本次共计公开发行股票1000万股，对应募集资金55.78亿元。

禾迈股份募集资金总额 来源：《招股说明书》

值得一提的是，据此前禾迈股份最初的招股说明书显示，该公司拟定价是55.8元/股，拟募资5.58亿元。也就是说，禾迈股份超募了近50亿元。

面对这种超募情况，有市场传闻称，禾迈股份疑似在询价环节出现乌龙，中信证券的新人将定价的小数点标错导致价格被标高了10倍。

不过，资深投行人士、前保荐代表人王骥跃对这种传闻予以了驳斥。王骥跃在接受中新经纬采访时指出，上述传闻就是个段子。

“市场化定价，就是不要按照计划来募集。二级市场价格，与计划没有关系。”王骥跃表示，从禾迈的询价结果可以看到，很多公募基金都很看好，一向比较稳妥的易方达报了710.5元的价格，远超过发行价，权重最高的30家询价机构，只有5家报价低于发行价，超过半数报价超过590元。

作为目前A股史上最贵新股，上市前市场普遍较为担心禾迈股份是否会破发。但从上市首日的股价来看，开盘仅半小时，该股涨幅一度达47.72%，股价触及824元/股，之后盘中临时停牌10分钟。再次开盘后，禾迈股份股价出现回落，最终以单日上涨29.98%报收725.01元，公司总市值达290.00亿元。

打新的投资者为之狂欢。以824元最高价推算，中一签获500股的投资者如果以该价格卖出，至少获利13.31万元。如果按照收盘价卖出，中一签的投资者也将赚得8.636万元。

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保荐机构也赚得盆满钵满。依据禾迈股份12月14日晚披露的公告显示，网上投资者弃购股数达到了65.1387万股，放弃认购金额为3.63亿元，这被弃购的65.1387万股全部被主承销商中信证券包销，加上此前通过子公司中信证券投资有限公司参与此次禾迈股份发行战略配售的20万股，中信证券相当于持有85.1387万股禾迈股份。依据禾迈股份20日收盘价算，在一股没卖的前提下，中信证券及其子公司账面至少浮盈了1.42亿元。

闲置45亿元买理财

就在上市首日晚间，禾迈股份发布了关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的公告。据禾迈股份公告显示，公司审议通过了《关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的议案》，同意公司及其子公司在保证不影响募集资金投资项目实施、募集资金安全的前提下，使用最高不超过人民币45亿元(含本数)的暂时闲置募集资金进行现金管理，用于购买安全性高、流动性好、有保本约定的投资产品(包括但不限于保本型理财产品、结构性存款、通知存款、定期存款、大额存单、协定存款等)，使用期限不超过12个月，在前述额度及期限范围内，公司及其子公司可以循环滚动使用。

简单来说，禾迈股份募集资金55.78亿元中，要拿出不超过45亿元暂时闲置募集资金进行理财。

对此，王骥跃表示，“如果规则允许，禾迈股份只要发行100万股就行了，而不是1000万股。但是100万股流通股，不符合上市规则要求的社会公众股比例，所以公司不得不至少发行了1000万股，从而导致了资金暂时闲置。”

禾迈股份募集资金用途 来源：《招股说明书》

中新经纬注意到，历史上，也曾被冠以“最贵新股”的海普瑞亦因为超募问题引起过争议。该股于2010年5月6日IPO发行4010万股，每股发行价高达148.00元，募集资金59.35亿元，扣除发行费用2.18亿元后，实际募集资金净额为5.72亿元。

而截至2012年6月30日，该公司募集资金存储专户资金余额为47.63亿元(含利息收入)，存放方式为定期存单或专户存储。也就是说，海普瑞上市募资资金在上市两年后还未用完。

中新经纬发现，海普瑞的情况与禾迈股份眼下推出45亿元现金管理计划均发生在超募的背景下。

对此，王骥跃建议，应该允许公司用超募资金回购股票。在他看来，IPO时要求发行新股不低于25%，但上市后只要求社会公众股不低于25%，而社会公众股包含一部分尚在锁定期内的非实控人或董监高持股，因此大部分公司会有些回购空间。另外可以扩股到4亿股以上，这样社会公众股的比例可以从25%降到10%以上，有了足够的回购空间。

王骥跃进一步指出，“允许公司用超募资金认购公募的网下战略配售基金，用于其他公司IPO网下战略配售基金风险相对较小，上市公司可以在风险较小的情况下获得较高收益，资金也可以再度回到市场去支持其他公司的IPO发行。”

面临市场竞争加剧的风险

禾迈股份究竟是何来头？天价发行是否合理？为此，中新经纬翻阅了该公司的《招股说明书》。

资料显示，禾迈股份成立于2012年，控股股东为杭开集团，实际控制人为邵建雄。根据《招股说明书》，禾迈股份自成立至今主要从事光伏逆变器等电力变换设备和电气成套设备及相关产品的研发、制造与销售业务，其中光伏逆变器及相关产品主要包括微型逆变器及监控设备、模块化逆变器及其他电力变换设备、分布式光伏发电系统，电气成套设备及相关产品主要包括高压开关柜、低压开关柜、配电柜等。

在《招股说明书》中，禾迈股份指出，企业存在行业竞争加剧的风险。其中，在光伏逆变器市场方面，根据Maximize Market Research对微型逆变器市场规模的研究，Enphase在微型逆变器领域的全球市场占有率约为20%-25%，禾迈股份市场占有率约为1%；根据 Wood Mackenzie 对全球所有逆变器(包括微型逆变器、组串式逆变器、集中式逆变器)出货量(以功率为单位)的统计，禾迈股份模块化逆变器出货量比例小于1%，而阳光电源出货量占2019年全球出货量比例约为10%-15%，上能电气、锦浪科技出货量比例约为5%，固德威出货量比例约为3%。加之阳光电源在2021年6月推出了模块化逆变器，禾迈股份模块化逆变器产品在未来可能会面临更多的直接竞争。

不仅如此，在电气成套设备市场方面，禾迈股份也称“公司在电压等级较高的成套设备细分市场竞争中存在一定劣势”。其进一步指出，若未来一段时间内不能有效扩大经营规模和提升品牌影响力，公司将面临市场竞争加剧的风险。

但在技术实力方面，禾迈股份称，公司在反映核心竞争力的技术指标，已经基本达到同行业可比公司领先水平。从数据上看，2018至2021年上半年，禾迈股份研发费用率为4.83%、5.58%、5.83%、6.06%，该项数值逐年攀升。

从经营角度来看，中新经纬看到，在《招股说明书》中，未经审计、但已经天健会计师审阅的财务数据显示，2018年、2019年、2020年及2021年上半年，禾迈股份营业收入分别为3.07亿元、4.6亿元、4.95亿元、3.18亿元，同期，其净利润分别为0.16亿元、0.81亿元、1.04亿元、0.79亿元。截至2021年9月末，禾迈股份资产总额为8.51亿元。

也就是说，禾迈股份超募的50亿元，远比公司2018年、2019年、2020年及2021年上半年所得净利润之和还要高。此次不超过45亿元的暂时闲置募集资金是禾迈股份最近披露的总资产的5倍。

另据《招股说明书》，禾迈股份未经会计师审计或审阅的初步测算数据(不构成盈利预测)显示，预计该公司2021年度归属母公司股东净利润为1.8亿元至2.1亿元，去年同期为1.04亿元，同比增长约73%至102%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润同比增长约77%至108%。

根据招股意向书披露，截至12月1日，最近一个月，禾迈股份所在行业的静态市盈率为50.49倍。作为可比对象的锦浪科技、阳光电源、上能电气与固德威，2020年平均市盈率为161.25倍。

对于公司股价是否合理等问题，中新经纬12月20日多次拨打了禾迈股份信披电话，最终无人接听。

21日开盘，禾迈股份股价下跌，截至午间收盘，股价跌2.08%报709.96元。(中新经纬APP)

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