上周股价接连上涨的上汽集团，本周连续三个交易日下跌。在资金从汽车板块外流的情况下，多家投资机构给了上汽集团买入的评级，并且目标价是29.59元，比当前的市场价高出近40%。原因何在？

整体看，资金从汽车板块流出的局面没有改观。东方财富网12月15日数据显示：5日、10日主力资金净流出前十名榜单中，汽车整车、汽车零部件赫然在列。但有媒体报道称：“12月8日，东方证券发布研报，维持上汽集团买入评级，目标价格为29.59元。同时，上汽集团近一个月获得5份券商研报关注，买入3家，增持2家，平均目标价为28.79元。”

券商评级发布后，上周上汽集团迎来多日上涨，但本周开始该集团股价连续下跌。12月15日，上汽集团收盘价21.13元，比目标价低了20%。为什么在资金外流的情况下，券商依然看涨上汽？

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东方证券给出四条理由：“第一，上汽集团11月销量符合预期，新能源车销量再创新高；第二，上汽大众销量环比回升，ID.家族销量持续较快增长；第三，上汽通用销量环比好转；第四，上汽自主品牌销量同比维持增长态势。”

很明显，券商的理由主要是从细分市场产品表现入手分析。既然券商从销量分析，我们也从宏观上了解下今年上汽集团的整体表现。

从上汽集团每月发布的产销快报看出，今年前四个月该集团取得了销量同比正增长，从5月份开始销量同比下滑，原因是全球性芯片短缺，负增长一直持续到11月份。而从总体走势看，8月份开始连续三个月上汽集团销量环比增幅都高达两位数，意味着下半年芯片短缺的局面有所改善。

不过，11月份上汽集团的销量数据值得注意：第一，同比下降了-6.6%，低于行业平均水平（乘联会数据，11月乘用车整体增幅-5.1%）。第二，环比增幅陡然降至3.3%，与此前连续三个月两位数的环比增幅差距巨大，表明芯片问题依然是困扰这家传统车企销量增长的主要因素。

从资本市场看，今年上汽的股价与销量走势基本同步，最高点出在1月份，达到26.7元，此后股价处于下行震荡的走势。上半年上汽股价多数时间都围绕20元左右的均线徘徊，8-11月销量连续四个月环比增长，股价逐渐走高，但月线无论收阴还是收阳，都是冲高回落的形态，意味着虽然企业基本面有所改善，但投资者依然信心不足，所以选择在高点卖出的概率很大。

从经营状况看，上汽集团前三季度财报显示：“公司1-9月营业收入是5383.7亿元，同比增长11.09%；净利润是203.5亿元，同比增长22.24%。”前三季度，上汽集团营收和净利润不仅结束了连续两年同比下降的局面，而且增长幅度都达到两位数。

然而，上汽集团前三季度经营活动产生的现金流量净额只有69.42亿元，同比下降了80%。财报给出的解释是：“上海汽车集团财务有限责任公司为满足贷款业务的资金需求，同时为降低融资成本，发行了 ABS 用于置换同业拆借资金所致。”

总体看，上汽集团今年的经营状况有所好转，尤其是中国品牌和新能源车表现抢眼。但是，作为一家传统主机厂，上汽集团转型升级仍处于起步阶段，并且被芯片短缺困扰的局面短期难以改观。

今年上汽集团股价始终处于压力区间，意味着投资人对上汽未来发展有更多期待。比如：产品结构调整能否取得更大成效，2022年新能源汽车销量能否会有超乎预期的表现；再比如，捷氢科技未来能否顺利分拆在科创板上市，都将成为影响该集团股价快速突破，达到29.59元目标价的重要因素。

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