“绿鞋机制”托底、高瓴集团重仓，百济神州（688235.SH）上市首日还是破发了。

12月15日，百济神州正式登陆科创板，成为我国首家三地上市的创新药企。开盘跌8.12%，随后跌幅扩大，一度跌近20%。截至收盘，百济神州下跌16.42%，报160.98元/股，总市值2148.74亿元。

百济神州的发行价为192.6元/股，中一签（500股）需缴款9.63万元。按此计算，中1签截至收盘浮亏近1.6万元。

首日破发

此前被弃购近2亿元

百济神州港股（6160.HK）收报162港元，跌7.64%；百济神州美股（BGNE）收报278.43美元。

对于百济神州科创板首日破发，业内对此并不感到意外，“估值已经太高了”。此前在新股申购阶段，百济神州遭散户弃购近2亿元。

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百济神州专注于肿瘤创新药，共有3款自主研发药物处于商业化阶段，分別为BTK小分子抑制剂百悦泽(BRUKINSA，泽布替尼胶囊，zanubrutinib)、抗PD-1单抗百泽安(替雷利珠单抗注射液，tislelizumab)和PARP抑制剂百汇泽(帕米帕利胶囊，pamiparib)。

2016年登陆纳斯达克时，百济神州只有4个进入临床试验阶段的在研产品，没有一款产品问世，募集资金不到2亿美元，市值不到20亿美元。

2018年港股上市时，百济神州募集资金8亿美元，市值已经翻了5倍。

本次上市，百济神州公开发行1.15亿新股，募资220亿元。这距离它上一次创下20.7亿美元全球生物医药股权融资的纪录还不到两年时间。截至12月15日，百济神州在一、二级市场的融资金额近700亿元。

目前，百济神州拥有48款商业化产品及临床阶段候选药物，包括10款商业化阶段药物、2款已申报候选药物和36款临床阶段候选药物。其产品管线涵盖早期探索发现到已上市销售的不同阶段，注重于肿瘤治疗领域，产品种类涵盖小分子药物、单克隆抗体药物、双特异性抗体药物、ADC等多种类型。公司的临床前项目已超过50项。

仍在巨额亏损中

研发费用率超同行

虽然商业化产品众多，但百济神州目前仍处于巨额亏损中。

2018年、2019年、2020年及2021年1-6月，百济神州母公司股东的净利润分别为-47.47亿元、-69.15亿元、-113.84亿元及-24.93亿元。截至 2021年6月30日，公司累计未分配利润为-300.76亿元。

据了解，亏损主要来自研发投入。2018年至2020年，百济神州的研发费用金额分别为45.97亿元、65.88亿元、89.43亿元。

根据百济神州对证监会问询函的回复，2019年，百济的研发人员的平均年薪近80万元，是国内同行的2-3倍。百济神州几乎是目前国内上市企业研发投入最高的企业，2020年前三季度的研发费用率为452.66%，高于其他上市公司研发费用率均值68.7%约6.6倍。

对此，百济神州总裁吴晓滨曾这样解释：“烧钱”大部分都用在临床上了，之所以研发支出比国内同行高很多，主要是临床试验做得多，且不仅在中国做，还在全球范围做。如果在全球做临床试验，从这个角度来讲，公司的研发投入其实不多。

百济神州是在海外开展临床试验最多的中国药企。截至2021年9月，百济神州执行超过95项计划中或正在进行的临床试验，包括38项III期或潜在注册可用的临床试验，总入组患者及健康受试者超过13000人，涉及超过40个国家和地区，其中海外入组接近半数。

虽然这台“碎钞机”目前仍处在巨额亏损状态，距离盈利遥遥无期，但百济神州已获得安进（AMGN.US）、Baker Brothers、高瓴集团、Capital Research and Management等机构的青睐。

自2014年起，高瓴集团全程参与了百济神州的8轮融资；据招股书，高瓴集团是百济神州的第三大股东，高瓴集团及其子公司合计持有百济神州1.47亿股股份。

百济神州预测，2021年营业收入或可达到68.5亿元至80.2亿元，远高于2020年的收入规模21.2亿元；归母净亏损或为85.42亿元至110.12亿元，低于2020年的净亏损113.8亿元。

红星新闻记者 吴丹若

编辑 杨程