【形势要点：美国监管机构可能介入中国人寿事件】

　　中国人寿事件正在更加复杂化。英国《金融时报》报道，美国联邦监管机构已开展对中国人寿的调查，调查涉及中国人寿去年上市集资34亿美元的事宜。报道指出，有关的调查工作仍未进入正式阶段，但这是首次有美国的财经监管机构对国有企业展开调查。报道同时指出，香港的监管机构也对中国人寿展开调查，但港交所及证监会均对事件拒绝作出评论。对于相关的报道，中国人寿保险股份有限公司业绩信息管理部副总经理曹青杨说，美国和香港的监管部门都没有找过该公司。他补充说，公司也未看到过相关新闻报导。他还说，中国人寿仍在与其法律顾问就最近提起的诉讼进行商讨。他不愿就这两个问题发表更多看法。另外，香港证券及期货事务监察委员会的发言人周四也表示，将公布对中国人寿上市前IPO股票分配失误一事的调查结果。据了解，中国人寿在香港上市的前一天，该公司在报纸上向投资者公布的有关股票分配事宜的长达37版的通告错误百出。当时，分配股票的通告将大约2万名散户投资者的身份证号码列错，这些每人得到2000股的投资者的身份证号码被列入每人得到3000股的投资者当中。这一错误可能导致只持有2000股中国人寿股票的投资者出售3000股的情况。（LZWG）

　　【形势要点：国际大投行收购国企股权已开始动手】

　　国资委近日完成的第195号文件最终敲定北京产权交易所（以下简称北交所）、天津产权交易中心（以下简称天交所）与上海联合产权交易所（以下简称上联所）作为国资委选定的中央国有企业产权转让的首批试点指定交易场所。如此，中央国资委手中数万亿的国有资产将首先在京津沪这三家产权交易机构中吞吐流转。现在，国际大投行已经盯上了这些大国企的股权。据《中国日报》报导，花旗集团和摩根士丹利等几家外国投资银行正在与天津产权交易中心就华北一些未上市公司资产和股权的交易问题进行商谈。报导援引天津产权交易中心副主任方建国的话说，这些外国投资银行希望把天津产权交易中心作为收购国内企业资产和股权的一个平台。（LZWG）

　　【形势要点：保险公司发次级债比银行发债要复杂得多】

　　商业银行发次级债已经“有规可依”，对国内金融机构来说，用次级债补充资本金是个好途径。当然，打算发行次级债的不仅仅是银行，还有现在国内的保险公司。泰康保险公司的人士称，目前保监会也在进行有关保险公司发行次级债的研究。但是，银行发债，保险公司可能是主要投资者之一，但是保险公司发债谁来买却成了问题。于是，一个类似“谁为理发师理发”的悖论由此而生。另外，银行发行次级债时还可以利用其网点优势来控制发债成本，保险公司，尤其是中小保险公司除了提高发行利率，增加融资成本外，似乎难有其他策略。看起来，保险公司发次级债的问题远没有银行那样简单，至少投资者就是一个问题。（BCW）

　　【形势要点：从技术角度讲，我国基金业难以避免延时交易问题】

　　开放式基金延时交易损害了市场秩序和投资者的利益，各国法律都严加禁止。但是，这在美国曾经掀起一次风波。在美国，自从斯皮策开始调查共同基金的盘后交易以来，已经有数十位基金从业人员被解雇或停职，其中一些人还面临刑事指控。基金延时交易行为在我国的现状如何？从技术角度讲，我国基金业难以避免延时交易问题。据《证券时报》报道，从技术角度讲，因代销机构和直销机构每天的数据上传给TA的时间约在下午五点左右，所以理论上基金销售机构有时间进行延时交易，而且技术上可以通过改变系统设置而在3点之后继续接受申购申请，但显示的却是3点之前的申购，所以延时交易的发生与否主要由基金管理公司控制。为了杜绝这种违法行为，监管机关一方面要求基金管理公司加强内控，另一方面通过基金审计等监管手段加强外部监管。（RZWG）

　　【形势要点：对内资大保险公司而言，银行保险是把双刃剑】

　　在保险业界看来，银行保险是一个助推器。从2003年统计数据来看，银行保险业已经成为我国寿险业保费收入三大主要来源之一。银行保险业务在一些寿险公司作为提升新增保费的主要业务得到高度重视，而在一些新成立的保险公司，银行保险业务更被当成了进入市场的“敲门砖”和业务发展的最重要部分。其实，对于拥有全国网络的内资大保险公司而言，银行保险是把双刃剑。银行保险其实可看作是一个销售渠道，监管部门在放开渠道后，保险公司之间在保险产品的渠道竞争转为产品竞争，这对国内业者是一个考验。此前，对于拥有全国网络的保险公司而言，竞争优势不再。事实上，在今年年初放开“1+1”限制后（每家银行只能代理一家保险公司的产品），由于产品种类过于集中，保险公司纷纷提高代理险种手续费用率，使得银行保险仅有的生存空间变得越来越狭窄。对银行保险，日本的做法可以参考。在日本业界看来，外国保险公司的产品风险更小、管理更好、利润更高，而且更适合日本投资者不断发展的需求。为此日本保险公司积极活动，不允许银行销售保险，这个活动很成功，日本刚宣布，到2007年时，该国的银行才准销售种类齐全的保险产品。因此现在的日本保险公司，将有三年时间来改进其产品，使之更具吸引力。（AZWG）

　　【市场：外资银行正在长三角进行有效渗透】

　　几乎是在人们不经意间，中外资银行的竞争已经进入短兵相接的巷战，这在长三角地区表现的尤为突出。据浙江人民银行平湖市支行的人士介绍，不仅在长三角的流域里，处处活跃着外资银行的信贷营销队伍，他们通过“一个人、一辆车、一台传真机”这样的方式来弥补网点的不足，并把业务拓展到每一个优质客户上。一般来说，外资银行往往从提供信用证担保开始，然后再推广到外汇贷款，并通过这些服务带动结算业务的发展，进而拓展到其他的金融产品。由于在零售等部分业务没有经营网点的前提下，外资银行还处于下风。但人民银行平湖市分行的盛辉认为，外资银行对中资银行形成较大冲击的时候还没有到，目前他们使用的是潜入方式，一步一步地渗透，激烈的“巷战”已经不可避免。（BCW）

　　【市场：一些中国企业在美国逃避关税的手法】

　　在逃税方面，很多中国企业早已是专家。因为这个问题，美国官员很有意见。美国海关官员说，中国出口企业逃避美国反倾销惩罚性关税金额已经高达几亿美元，而规避罚金最常见的方式就是另立门户然后重施故技。美国海关说，中国的一些出口企业，尤其是纺织品和农产品出口商，原本就不打算支付反倾销关税罚金，他们往往和美国做完几笔大生意后就把公司关闭，然后另立门户，打着新公司旗号，继续向美国出口商品。美国海关和边境保护局指出，一些给中国出口企业做担保的美国公司，也在中国相关企业改名换姓同时宣布破产，导致美国海关无法收到应得款项。（RZWG）

　　【形势要点：数据显示，封闭式基金受到了歧视】

　　以前的业内的说法是，基金管理公司将最好的资源都给了开放式基金。显然，这种说法得到了印证。数据显示，封闭式基金的确受到了歧视。104只基金2003年年报已全部披露完毕。数据显示，在公布年报的50只开放式基金中，43只实现盈利，亏损的只有7只。开放式基金的累计净收益达到19.09亿元，平均每只开放式基金赚了3820万元。与开放式基金相比，2003年封闭式基金的业绩仍不能让投资者满意。资料表明，在54只封闭式基金中，有24只封闭式基金本期净收益出现负值，亏损面达到约45%。就整体而言，封闭式基金净亏损额高达9.8亿元左右。事实上，虽然封闭式基金的收益状况并不理想，但这丝毫未影响其管理人高额的管理费。2003年封闭式基金管理人的管理费收入高达11.58亿元，托管费为10.91亿元。而管理人向封闭式基金持有人分红总额为10.34亿元，比其收的管理费还低。封闭式基金面临的窘境越来越窘迫，体制弊端已经暴露无穷。（AZWG）

　　【形势要点：保荐人争夺战可能平息不了】

　　日前，业内进一步传出消息，继之前的“定在4月2日的保荐代表人和保荐机构最后登记日”要求出台之后，证监会还要求，“本次保荐代表人资格的注册原则上必须以原报考单位名义注册”。深圳某券商投行人士分析说：“现在证监会的要求通俗的翻译就是，只能在’原产地’注册，在异地无效，那么没有足够’原产’保荐代表人的26家券商将面临无法获得保荐机构资格的危险。”而更始料不及的是，一些拥有准保荐代表人的券商开始实行“绑定”政策。业内传出消息称，已经有一些券商开始要求自己的准保荐代表人签署至少长达2年的合约，有的合约甚至还设置“竞业禁止”条款，即保荐代表人离开该券商之后，多少年之内不得到有竞争业务的券商从事类似业务。深圳某准保荐代表人表示，现在单位要求他们签署这些类似的合约，签了就给10万元不等的签字费，不签，单位则拒绝推荐其为保荐代表人。事实上，这些措施只是增加了券商挖“保荐人”难度，并不会阻止券商挖人的步伐，可以预见，保荐人争夺战很可能更加激化。（BCW）

　　【市场：埃克森美孚可能也会减持中石化股份】

　　海外战略投资者纷纷减持中石油、中石化股份，对市场已构成不小的影响。正当市场关注中石化的策略性股东埃克森美孚，何时会出售手上18.88%H股之际，安邦分析师注意到，有关传闻已经在市场上出现。据来自不同背景的外资分析员披露，相信埃克森美孚在4月配售手上31亿股的机会很大，估计可获净利超过40亿港元。对此传闻，中石化董事长陈同海表示，战略投资者的锁定期只是一年，但现在中石化上市已经三年了。言下之意，对埃克森可能出售股权表示理解。他还“苦中作乐”地表示，这有利于增加公司股份的流通量。（BHJ）

　　【形势要点：国内地下钱庄的业务流程】

　　据有关方面统计，2002年中国非正常外汇储备总额增加82亿美元，其中通过福建省福清市的地下钱庄进入国内的占了很大份额。从组建被破获的福清地下钱庄来看，地下钱庄的运作体系极其庞大。不过福清地下钱庄的结构形式并不复杂，呈金字塔形状，顶端是少数几家大钱庄，中间是中小钱庄，最底层是大量的几乎遍布街头的“黄牛”。一个大钱庄要顺利经营，基本上都需要境外渠道，目前比较流行的方式是，在日本开一个分庄、香港开一个分庄。以福清地下钱庄交易量最大的日币为例，假设福清侨民甲需要往福清寄钱，只需找到日本的分庄，告知需要汇款的数目，日本的分庄就会与福清的总庄联系，通报甲的家庭住址电话及汇款数目。福清的总庄就开始向下线收集日币，收齐后直接送上门。甲的家属再打电话告知甲钱已收到，然后甲再将钱交付日本分庄。该方式不仅手续方便，汇款速度快捷，所需费用也相当低。每汇百万元比通过正常手续进国的费用能节省几万元，因此几乎所有在日谋生的福清人都通过此种方式汇款。由于地下钱庄的汇率比银行要高，因此大部分外汇，甚至包括许多偷渡和走私的黑钱都被吸引到地下钱庄，轻易洗白。在满足需要后，钱庄内总有一些结余外汇，这些钱基本以“蚂蚁搬家”的形式运送出境。日本的分庄在收到海外侨民的钱后，也将通过各种方式打到香港的分庄。香港分庄最主要的任务就是收集这些钱，然后等福清总庄的调拨。由于目前国家对外资企业的外汇使用有一个额度限制，但外资企业在经营过程中却常常需要大量的外汇，因此这些企业的需要就是香港分庄的外汇最大的出处。从海外侨民寄钱出来，到最终从香港分庄进入外资企业，这一整个经营线路利润非常丰厚。犯罪嫌疑人称每年的利润在3‰～4‰，但警方估计利润至少在3%-4%左右，达到几十亿人民币。（LZWG）

　　【市场：汽车金融才是国际汽车业巨头的“本业”】

　　对于部分国际汽车业巨头来说，汽车制造似乎并不是它们的“本业”，而是为其业务提供了题材和品牌。从获利情况看尤其如此。以全球汽车制造龙头通用汽车公司（GM）为例，汽车金融成为GM去年主要获利来源，创造的获利是汽车卡车事业的7倍！去年通用汽车获利32亿美元，其中87.5%（或28亿美元）来自借款、抵押贷款和证券销售等金融业务，汽车本业带来的获利仅4亿美元。通用汽车旗下的金融事业通用汽车金融服务公司（GMAC）如果是一家独立公司，它会是全美第八大银行。同样地，如果福特汽车公司（Ford Motor）旗下的福特汽车信用公司（Ford MotorCredit）是独立公司，也是全美第十大银行。正因为如此，美林公司对GMAC债券的评级为“加码”，优于通用汽车股票的“中立”。并且，当通用汽车公司面临财务危机而出售资产或减发股息时，GMAC债券持有人面对的风险，也比通用汽车股东来得低。（BHJ）

　　【市场：欧洲银行的钱多得不知道怎么花】

　　在经历了好几年勒紧腰带共度全球经济难关的日子之后，许多欧洲银行如今又面临一个新的挑战：想办法把空前增长的巨额现金花出去。如法国巴黎银行、荷兰银行和英国巴克莱银行等都积聚了大量现金。德国商业银行驻伦敦的欧洲银行业分析师皮尔斯布朗称，目前在欧洲各银行企业金库中的多余资金达到650亿欧元（787亿美元）的创纪录水平，而且这一数字可能会持续上升。许多人预计，由于各银行想方设法提高收益，增强竞争力，今年将会涌现并购潮。安永驻伦敦零售银行业主管米德尔顿警告称，拥有大量现金储备的银行有可能会变得志得意满而忽视风险管理，要么随便放贷，要么为了花钱而到处买些不必要的资产。“这就像口袋里装了1美元的小学生，”米德尔顿说，“总想著用拿它做点什么，不然怎么也不会心安。”（LZWG）

　　【形势要点：台湾“央行”体系在动大手术】

　　在闹哄哄的台湾大选背后，台湾“央行”体系的手术也在进行。台湾“立法院”财政委员会初审通过《中央银行法修正草案》部分条文，删除“央行”“隶属行政院”法规，明定“依法独立行使职权”。台湾亲民党立委殷乃平表示，包括美联储（FED）等多个国家都将中央银行定位为独立机关。未来法案若通过，“央行”总裁将不必参加行政院院会，对国会只要定期报告而不需接受立委质询，地位更为中立。另外，台湾央行也将比照美联储公开市场操作委员会（FOMC）的制度。李桐豪指出，如此可通过透明且有信用的货币政策宣示，协助社会预期心理的形成，借以提升达成政策目标的机会，并降低执行货币政策的成本。另外，台湾的媒体还称，台湾“央行”计划最早于4月份开始，将货币政策会议周期由每季度改为每月，为将使台湾“央行”政策更具有时效性。（RZWG）

　　【形势要点：国外投行分析师抱怨“除了累，还是累”】

　　券商分析师，是典型的“付出与报酬成正比”的行业，职业的优越性与优厚薪水，让许多人趋之若鹜。但其工作压力之大，外界很难想像。“如果不得已要离开这一行，归纳原因，除了累以外，还是累。这种生活真的太操劳了！”台湾高盛证券亚洲科技投资策略主管金文衡道出分析师背后的心酸。事实上，除了得花时间和其他同事相处外，枯燥无味、日复一日的工作内容，让这些顶尖的社会菁英，生活变得相当无趣。“每天5点多就得起床，6点多到办公室，翻翻今天的报纸。如果有重要新闻，就得马上写参讯（note）给客户。接下来就得安排拜访公司的行程。”金文衡表示，在外资券商当分析师，确实可以迅速累积财富与工作经验，但也会迅速折损体力。有些人很想踏入这行，他却恨不得能早早退休，偏偏这个行业是没有退休金的，所以只能拼命，或者看到好的机会就跳槽，这可能就是分析师频频跳槽的原因吧。（BCW）

　　信息分析

　　【分析：为什么国企海外上市受到鼓励？】

　　推动国企海外上市是被鼓励的，相比较而言，尽管在国内上市融资更多、成本更低，但似乎大国企国内上市更不受高层的欢迎。事实上，有关官员在涉及大国企上市的问题时，多在上市的前面加上海外。其中的原因是什么呢？当然了，海外市场对于推进国企治理改革很有效果，据说这也被总结为重要经验。事实上，在安邦分析师看来，推动国企海外上市还有另外一个目的，就是补充社保基金。对于社保基金的作用资金渠道，其中国有股海外减持收益部分是很可观的。（由于市场反对，已暂停在深圳和上海证券市场场内减持国有股充实社保基金）根据全国社保基金的最新报告显示，在去年底总资产达1325亿元人民币，不含收益部分的资产为1260亿元，其中中央财政拨入资金累计有977亿元，占近78%；国有股减持收入有217亿元占17%；彩票发行收入69亿元则占5.5%。可以预见到，在大国企海外上市方面，社保基金将是一个重要推手。支持企业海外上市，为此他们还会做很多工作。因为海外上市，意味着得到10%的融资额，而在国内上市，社保基金什么也没有得到。估计届时的建行或者中行上市也会考虑这个因素。（AZWG）